报告摘要：

业绩保持平稳增长，毛利率略有提升。2016 年公司业绩保持平稳增长，实现营收11.19 亿元，同比增长3.90%；归属于上市公司股东净利润0.88 亿元，同比增长15.40%；每股收益0.15 元，同比增长15.38%，净资产收益率达到8.27%；整体毛利率为43.46%，同比上升2.36 个百分点。

军工通信主业稳步发展，具备提供全功率机载短波通信产品能力。

16 年公司通信及配套业务实现收入9.57 亿元，同比增长1.53%，营收占比达到85.51%。公司配套某系列飞机及直升飞机系列平台的短波端机、车内音频控制系统研制及某型号产品的科改及试飞工作均顺利完成，标志着公司具备提供全功率系列机载短波产品的能力。此外，公司成功研制了新舟600 机内音频控制系统样机，填补了民航市场空白。

电声业务产业结构不断优化，提升主业关联度。公司是国内电声行业引领者，自主研发掌握了语音骨传导、局部空间降噪、有源降噪等核心技术。2016 年，公司电声器材实现收入1.18 亿元，同比下降1.82%。公司着力优化产业结构，军事电声业务向一线部队市场全面拓展，积极准备空间降噪项目在真机状态下实验。

加大研发力度，新产品、新技术推进顺利。公司2016 年加大了研发力度，全年研发费用支出1.35 亿元，同比增长34.42%，营收占比达到12.03%，同比增长2.73 个百分点。公司对新领域的定制搜救产品进行了多模式多功能的研发；某型地面试车监控指挥系统通过技术鉴定，有望在机场地勤推广；“***快速建网与资源分配技术”获国防技术发明二等奖，通用型机内通信系统完成平台搭建。

盈利预测及投资建议：预计公司17-19 年营收分别为12.76 亿元、14.58 亿元和16.71 亿元，归母净利润分别为1.00 亿元、1.16 亿元和1.33 亿元，EPS 分别为0.17 元、0.19 元和0.22 元，当前股价对应的动态PE 为87 倍、75 倍和65 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：军工通信设备订单不及预期。