2014-2016年业绩保持增长，股权激励促进稳健发展。2016年公司实现营业收入11.19亿，同比增3.90%，净利润0.88亿，同比增15.40%。公司从2014年开始进入业绩增长通道。公司股权激励（草案）制定业绩增长基本目标，有效绑定员工利益，利于提升凝聚力，促进公司长期稳健发展。

通信设备持续增长，降噪业务静待花开。2016年通信设备收入9.57亿，同比增1.53%，主要归功于搜救产品市场领域得到拓宽，订货规模大幅增长。通信设备将随着新装备列装以及存量装备升级而保持增长，军改完成后有望放量；电声业务持续调整结构，转向高附加值的电声、抗噪产品。2016年军事电声业务向一线部队市场全面拓展。降噪项目已取得工程化样机突破，目前正积极做好真机状态下实验的各项准备工作。与西工大团队成立合资公司共同推进项目发展。在国内市场空白的情况下，有望给公司带来较大的业绩弹性空间。

持续较高研发投入，增强公司发展动力。2016年公司人员共增加173 人，其中技术人员增加155 人，进一步强化研发力量。

2016年研发投入1.35亿，同比增34.41%，收入占比12.03%，2012-2016年平均值为11.21%。2018-2020年研发投入将继续不低于10%，为公司持续提供发展动力。

集团唯一A 股上市公司，政策强化资产注入预期。陕西省国资委着力推进国企改革，股票激励后，后续有望注入集团无线电导航、雷达、电子元器件等资产。

投资评级与估值：预测公司17-19年EPS 为0.18\0.24 和0.28元，对应PE 为82、60 和53 倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：业绩不达预期。