事件：公司公告2018年一季报，报告期内，公司收入1.77亿元，同比加增加34.33%，实现归母净利润-0.19亿元，对应每股收益-0.03元。

点评：公司营业收入稳步增长，实现收入1.77亿元，同比增长34.33%，2018年一季度公司收入同比上升的主要原因，系报告期内公司销售短波通信设备及超短波通信设备等产品增加。此外，本期归母净利润为-0.19亿元，较去年同期-0.20亿元持平，公司净利润增速慢于收入增速，主要系管理费用和财务费用增加所致，其中管理费用为7665.30万元，同比增加15.44%，财务费用为135.27万元，较上年增长196.90%，主要系报告期支付银行借款利息增加所致。全年来看我们预计公司收入与业绩有望实现快速增长。

通信主业稳中向好，，有望受益于国防信息化建设与航空业需求释放。公司是国家军民用通信装备及电声器材科研生产骨干企业，短波通信技术达到国内领先水平，可提供全功率系列机载短波产品。至2017年末，公司通信设备收入占营业总收入的91.79%。军品方面，400W短波电台实现多平台推广并扩大列装，超短波中继天线首次实现无人机平台列装；民品方面，多功能便携式侦查预警系统首次实现对核工业部门装备，通信指挥车首次中标机场项目。军民融合方面，民航市场机载定向机、救生电台、机内通话器等五型产品助力“鲲龙”AG600首飞。

随着近年来军费增速的上升与信息化建设重要性的凸显，预计到2025年中国军工通信市场规模将超过300亿元。未来公司通信业务有望继续受益于国防信息化建设的稳步推进、航空新装备的列装以及存量装备的升级。

研发投入增大，积极优化电声业务结构，，降噪业务未来可期。

公司在发展传统主业的同时，大力投入研发，积极开拓新业务，2017年研发投入占到营收的12.56%。公司正积极优化电声器件业务结构，着力推进空间降噪等高壁垒、高利润率业务的研发，放弃低附加值的扬声器等业务。目前，公司已在复合式有源降噪技术取得突破。降噪产业在目前国内需求旺盛，但技术空白的情况下，有望给公司带来较大的业绩弹性空间。

实施限制性股票激励计划，充分调动员工积极性。2017年9月20日，公司实行限制性股票激励计划，向483名激励对象首次授予875万股限制性股票，占公司目前股本总额的1.469%。

激励对象包括公司董事、高管、中层及核心骨干人员等，授予价格为7.77元/股。该限制性股票将分三次解禁，解禁条件以2018年至2020年三年的净利润增速、EVA和研发投入为指标。该激励计划将个人与公司利益绑定，将充分调用员工积极性，有利于公司长远发展。

作为陕电集团控股唯一上市平台，后续资产注入值得期待。

公司实际控制人陕西电子信息集团旗下拥有凌云电器、长岭电气、黄河集团等多家军工企业，军工业务涉及雷达、通信、导航、电子专用设备等多个领域。陕电集团明确提出“十三五”

期间要将集团资产证券化率从2017年的18%提高到40%。烽火电子作为集团控股的唯一上市公司，资本运作平台价值凸显。

盈利预测与评级：我们给予2018/19/20年EPS的预测分别为0.14/0.16/0.19元，PE为56/49/41倍，给予公司“推荐”评级。

风险提示：国防系信息化建设推进低于预期，降噪业务推进不达预期，资本运作慢于预期等。