上证报中国证券网讯12月29日，2025地方国资上市公司并购重组与高质量发展论坛在上海徐汇举行。会上，《全国地方国资上市公司年度发展报告(2025)》(以下简称“报告”)正式发布。

报告显示，2024年，地方国资上市公司成为资本市场最活跃的并购主体。数量占比19%的地方国资上市公司，并购案例数量占A股市场的26%，总金额占比达45%。

地方国资上市公司迎来前所未有的机遇

申万宏源证券执行委员会成员、投行委主任张翼飞认为，在“十四五”规划收官与“十五五”规划谋篇的关键节点，地方国资上市公司更是承接政策红利、推动产业升级的核心枢纽。当前，政策红利持续释放、市场活力不断迸发，地方国资上市公司将迎来前所未有的发展机遇。

张翼飞说，目前，政策方面已向市场清晰传递出强烈信号，即：以价值管理为核心、以并购重组为抓手，推动上市公司高质量发展，已成为新时代资本市场改革发展的核心命题。

“这一轮并购才刚刚拉开序幕，整个市场都在积极探寻发展路径。谁在主导并购交易?毋庸置疑的是，国资是其中最重要的力量，尤其是在面对优质项目或大规模项目时，国资能够更好地发挥引领带动作用。”德同资本高级合伙人、并购业务主管鲁俊说。

鲁俊总结了市场并购的三大特点：一是产业驱动，二是专业驱动，三是价值驱动。一方面，目前很多并购项目极其复杂，需要专业人士来驱动和管理。另一方面，此轮并购大多围绕上市公司、资本市场而展开，价值驱动因素明显。

上海国资院特聘专家欧阳柳生认为，目前不管国资还是民资，越来越多上市公司把产业并购当成一个与内生增长等量齐观的模式。同时，很多地方政府也开始考虑通过产业并购的方式，对地方支柱产业进行存量资产的优化配置，形成地方具有支柱效应的产业集群。

横向整合力度加大 科技含量显著增加

报告显示，地方国资上市公司在并购交易方面还呈现出以下特点：一是加大横向整合、做强做大主业。2024年，地方国资上市公司完成的200件并购中，40%为横向整合。二是并购标的的科技含量增加。2024年的并购交易中，代表科技产业的半导体与半导体生产设备、技术硬件与设备、软件与服务等领域的并购案件数量34件，同比增加142.86%。三是地方国资积极收购非国有上市公司。2024年，地方国资参与非地方国资上市公司控股权的收购交易达27宗。

尽管取得了颇多成绩，但国资上市公司的并购重组之路，仍面临多重挑战。

在上海国有资本运营研究院院长罗新宇看来，部分企业存在“重并购、轻整合”的现象，协同效应未能充分释放;并购标的的科技含量与产业契合度有待提升，当前地方国资上市公司行业布局仍偏传统，战略性新兴产业占比仅10%;区域发展不均衡，并购效率与整合能力仍有提升空间;市值管理与并购后的价值兑现衔接不够紧密，国有资产增值潜力的激发不及预期。

为此，罗新宇建议，围绕产业链供应链关键环节，加大对战略性新兴产业的并购布局，通过横向整合提质效、纵向延伸补链条，培育更多行业龙头与链主企业。借助并购吸纳优质技术与创新团队，推动传统产业高端化、智能化、绿色化转型。完善并购后的治理整合机制，强化信息披露与市值管理，让并购重组既“跑得快”更“走得稳”，实现国有资产保值增值、投资者回报提升、区域经济发展的多赢局面。

资本赋能产业并购 机构打法各异

并购基金作为资本赋能产业升级的关键载体，被参会人士广泛提及。谈及并购热潮下的投资机遇，多位投资人分享了助力地方国资上市公司高质量发展的差异化实践经验。

上实资本执行董事、上海生物医药基金总裁刘大伟将其并购投资策略概括为三类。第一类是控股型收购，核心目标是获取标的公司的控股权，实现对企业经营决策的主导把控。第二类为积极主动型投资，核心逻辑是通过投资深度参与并改善公司治理，提升公司基本面。第三类产品管线型投资，即对标的公司单项优质资产或核心管线进行独立评估，通过重组、合作等形式精准挖掘细分领域的潜力，实现针对性赋能。

孚腾资本作为上海国投旗下基金管理的市场化平台，聚焦人工智能、生物医药等硬科技赛道，联动产业资源与国资力量，构建“基金+直投+并购”多层次体系。

孚腾资本总经理费飞介绍，一是聚焦国内产业龙头，推动优质资产与上市公司对接，通过“腾笼换鸟”实现资源优化配置，助力上市公司价值提升;二是重点寻找未上市公司的优质资产剥离项目，联合行业头部PE共同参与并购。

费飞认为，当前资本市场已进入产业并购战略窗口期，通过聚焦补链强链、产业升级转型，回归资源配置工具属性以及上市公司质量提升等方式助力高质量发展。

上海盛石资本董事长兼总裁周道洪则强调做好并购业务的基础设施建设。他表示，公司已经搭建专项团队，专门负责上市公司破产重组和控制权收购相关业务。同步推进并购案例库的整合工作，已经储备了五六十项可以注入上市公司的优质资产。此外，战略入股其他投资机构，通过股权合作夯实保障。