事件:2016 年2 月25 日陕国投A 发布2016 年年报。根据年报,公司2015 年营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为11.51 亿元、4.53 亿元,同比增长37.76%、29.47%。

信托业务稳中求进促转型。公司加强信托业务风控措施使得信托资产质量逐渐提高,同时,公司加大市场开发力度,信托资产大幅增加。2015 年,公司信托资产规模创新高,净增加624 亿多元,管理的信托资产总额1,868 亿元,全年销售信托产品合计320 多亿元。公司创新业务取得新进展,先后获得了信贷资产证券化资格和私募投资基金管理人资格,为公司转型打下良好基础。预计16 年信托资产规模将超过2240 亿元。

固有业务调整结构快速发展。公司的固有业务主要包括固有资金贷款及投资业务,2015 年,公司固有业务累计实现收入7 亿元,同比增长80%,投资收益为5.25 亿元,同比增长368.05%。公司在投融结合的同时,增加其所投资的金融产品,我们预计16 年公司固有业务收入增速将超过40%。

完成增资扩股,增强公司资本实力。2015 年12 月,公司通过定增募集31 亿元,资本金大幅增加,行业排名提升明显,为公司业绩高速增长奠定基础。

布局多元金融,提升公司综合竞争力。

(1)公司已初步形成多元金融布局。公司涉及银行、证券、保险等多个金融业务领域,目前已初步形成了全方位的多元金融布局,未来深化布局预期强烈。

(2)公司拟认购陕西金融资产管理公司股权,涉足不良资产管理。2015 年11月,公司公告,拟出资不超过1 亿元参股陕西金融资产管理股份有限公司。公司可以通过陕金资处理自身的不良资产,另一方面也增加了陕金资的收入,进而增加自身的投资收益。

投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价21 元。我们预计公司2016 年-2017年的收入增速分别为31.8%、31.3%,净利润增速分别为30.7%、30.8%,EPS分别为0.32 元、0.41 元。

风险提示:信托资产质量下滑,多元金融投资收益下降