证券市场投资欠佳拖累业绩,触底回升修复可期

报告期营业收入5.61 亿,同比-22%;归母净利润2.83 亿,同比-2%。利润下滑幅度小于收入,主要源于去年同期计提了大量减值准备。信托主业发展平稳,手续费及佣金净收入2.62 亿,同比+24%,贡献比47%。固有业务收入近3 亿,贡献比53%,其中利息净收入1.08 亿,同比+0.08%,投资净收益1.92 亿,同比-52%。投资净收益锐减主要源于证券市场的波动。公司主业致力于转型升级提升报酬率,固有业务积极探索多元化投向,下半年业绩修复可期。

信托密切服务实体经济、分享发展红利,理财新规有助提升议价能力

信托是惟一可以横跨货币市场、资本市场、实业投资的金融机构,能密切服务实体经济,分享发展红利。近期出台的银行理财新规只允许信托作为非标通道,尽管不改去通道的大方向,但在一定程度上有利于信托公司提升议价能力。并且,公司作为最早上市的非银金融和仅有的两家上市信托之一,积淀深厚,牌照优势明显。

参股省属AMC 正式挂牌,有望成为国改排头兵

以自有资金3 亿元认购陕金资(陕西省属AMC)3 亿股股权,持股比例5.36%。陕金资近日正式挂牌成立,将参与当地国资改革,承接地方国企非主业资产和不良资产。目前每个省只可成立一家地方AMC,只有四大AMC 和地方AMC 有资格从银行获得批量转让( 10 户以上)的不良资产包。短期内AMC 准入不会全面放开,牌照稀缺极具价值。AMC 经营具有高盈利特点,未来不良资产管理行业潜力巨大。

笃定推进多元金融布局,探索搭建金控平台

目前已持有永安财险、长安银行、国金证券、中国平安、陕金资等多家金融企业股权。且公司作为陕西国资委旗下重要金融上市平台,未来存在金融资产整合协同的预期。

维持“增持”评级

公司定增完成夯实资本,坚持探索信托主业转型创新,积极捕捉资本市场投资机会,稳步布局多元金融,预计公司2016-2018 EPS 分别达到0.16 元、0.19 元、0.23 元;对应PE 为66、52、45。考虑公司转型创新、多元金融布局的发展战略、以及AMC牌照的稀缺价值,给予45-55 倍PE,合理目标价7-9 元,维持增持评级。

风险提示:信托资产质量出现问题;多元金融布局进度不达预期。