事件:

2026 年6 月30 日，泸州老窖召开2025 年度股东大会，公司管理层就控量挺价策略、市值管理等问题进行了交流，我们作点评如下：

投资要点:

顺应行业变革，坚定高端战略。据每经将进酒公众号资讯，公司判断本轮白酒行业调整将推动消费模式重塑，行业或进入长期结构性转型阶段。基于高端化发展趋势，公司持续完善品牌、产能及品质体系建设，坚持国窖1573 高端品牌定位，依托充足的优质基酒储备及高端产能布局夯实长期竞争优势，并通过工业4.0 智能制造持续提升生产效率和成本优势。

坚持控量挺价，夯实品牌价值。公司将国窖1573 控量挺价定为长期品牌策略，从渠道竞争转向品牌竞争，强化高端品牌定位。据每经将进酒公众号资讯，2026 年春节期间及节后，高度国窖在未降价基础上仍实现动销稳健、终端价格企稳，验证了公司品牌力对价格体系的支撑能力。公司计划择机推出10 年、15 年及20 年国窖年份酒系列，完善高端产品体系，拔高品牌价值。我们认为，控量挺价与年份酒布局相辅相成，前者维护价格体系，后者提升品牌价值，共同服务于公司长期高端化战略。

坚持长期主义，强化股东回报。据每经将进酒公众号资讯，公司持续落实股东回报规划，2026 年85 亿元分红承诺具备兑现基础，长期现金分红比例不低于50%，并动态优化分红机制。市值管理方面，大股东承诺不减持，公司亦将适时采取回购等措施，稳定市场预期、增强投资者信心。我们认为，公司短期业绩或仍受行业去库节奏影响，但随着库存压力逐步缓解、高端战略红利持续释放，企业长期价值值得期待。

投资建议：高端战略坚定，长期价值有望释放，维持“买入”评级。

短期行业去库、需求偏弱压制业绩，但公司控量挺价，夯实品牌价值，长期盈利和股东回报具备空间。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为225/240/262 亿元，同比分别-13%/+7%/+9%；归母净利润分别为88/95/106 亿元，同比分别-19%/+8%/+11%，维持“买入”评级。

风险提示：消费复苏不及预期、白酒行业竞争加剧、渠道出清节奏慢于预期、经营策略不及预期、政策风险等