事件:海马汽车发布了 2014年Q1业绩预告,预计归母净利润:0.53-0.68亿元,同比增长 80%-130%

略低于我们预期,但表现也属优异。之前我们预期公司归母净利润在0.8 亿元左右,预期产生偏差的主要原因在于我们对郑州基地M3的销量预期偏高,对海口基地福美来的预期略低(我们预计M3月销9000台、福美来月销2000台,实际上分别为7428、3074台),此外普力马的下滑也超出我们的预期月销仅有365 台基本不贡献业绩。我们坚持公司今年业绩增速应该位列乘用车公司的前列(目前来看Q1增速仅次于长安)。去年公司的增长源于2012年的低基数,那么公司今年的增长则完全来自于经营性成长。

二季度开始强力新车逐步开始上市。即将开始的北京车展上,公司小型 SUV车型S5即将上市,目前已经开始铺货,预定价格9.5 万。我们分析此次上市的1.6 系列车型最终定价会在8.5-10 万元这个区间,其定价继续了海马“高于竞争对手”的策略,但由于这个细分市场竞品不多,因此海马的产品力足以支撑其定价,我们预计其稳定后月销在 5000台。5 月份公司新福美来车型M5将正式上市,目前其上市价格已经公布:1.6 系列车型定价7.99-8.99万元,我们对其稳定后月销预期也在5000台。

深耕10万元以下市场,终将得到回报。公司今年的三款新车型 M5、M6、S5将有效拓展公司10万元以下的产品线,届时公司在10万元以下市场有6 款产品,是覆盖了A00 、A0、A、A+、SUV、MPV全系列产品,是行业内低端产品供应最丰富的企业。根据我们年度策略当中的思路,10万元以下市场的竞争短期趋于温和有利于公司产品市场占有率的提升。

投资策略。我们预计公司2014-2016 年营业收入分别达到140 、184 、218 亿元,净利润分别达到6.6、8.6、10亿元,对应EPS为:0.4、0.52 、0.63 元。维持公司“买入”评级。