事件:发改委公布了“节能产品惠民工程节能环保汽车(1.6升及以下乘用车)推广目录(第一批)”。

促进行业总量需求增长。2013年9月30日上一次节能惠民工程结束后,新的补贴目录一直没有再次出台,因此对相关车型的3000元补贴一直未能到位,这一部分抑制了10万元以下低端车型的消费,受此影响10万元以下乘用车今年以来市场情况相对较差。目录落实后,对这部分需求将会有明显的促进作用,能够推动三四线城市汽车进一步进入家庭。同时2013年开始,自主品牌份额大幅度下降,继续政策对自主品牌进行一定扶持。

或将成为自主品牌的“及时雨”。从车型目录上来看,虽然目录也入选了相当部分的合资品牌车型,但是大部分是10万元以上的车型,在这个价位区间补贴的敏感性有所降低。而落到10万元以下的合资品牌均是A0级别车型,大部分入选的自主品牌车型对其存在着“跨级竞争”优势。更为重要的是今年以来对自主品牌造成杀伤最大的上海大众的桑塔纳(仅入选了10万以上的运动版销量占比小)和一汽大众捷达没有入选目录(这两款车月均销量在2万台以上,极大的侵占了自主品牌的市场)。

合资品牌德系受益好于日系。从入选合资车型的角度来看,德系车由于广泛采用涡轮增压技术,其占比较大的主力车型排量均落在1.6升以内,因此入选车型均是畅销主力车型。而从日系企业来看,由于销量主力车型一般仍然沿用自然吸气技术,因此销量占比较大车型排量在1.6升以外,长安旗下部分日系品牌的主力车型入选受益较大。

上市车企受益程度分析。上市乘用车车企当中自主品牌受益最为明显,长安、江淮、比亚迪、海马、长城均将受益,其中长安自主品牌车型数量入选最多,旗下合资日系车企也较其他日系车企更受益,因此是此次目录的最大赢家。上汽集团旗下合资企业入选车型数量最多,并且大多是其主力车型,因此是此次目录最受益的合资品牌车企,第一批目录对日、韩系为主的广汽、悦达投资较为不利。

投资策略。节能与新能源汽车补贴出台将有效释放低端需求,而对自主品牌的支持有望扭转其市场占有率持续下滑的窘境。我们维持行业“增持”评级,建议积极关注自主品牌乘用车车企。同时我们认为,随着汽车消费信息的更加透明,消费者消费更加理性,价格优势外汽车品质优势也将对较为重要,补贴只能成为催化剂而不会成为决定因素,因此我们建议关注有产品力的企业,投资标的:长安汽车、海马汽车、长城汽车、江淮汽车。