汽车整车:随着宏观经济增速持续下台阶,汽车需求增长也将进入到更低的增长水平,我们预计2015年乘用车和商用车的销量增速分别为5%和3%。在需求平淡的大背景下,我们认为行业更多投资机会在于结构性的投资机会:

小型SUV接力经济型SUV成为SUV销量增长新的引擎。我们认为小型SUV的潜在需求仍将进一步释放,根据国家信息中心等权威第三方机构的预测,到2022年各个级别SUV车型当中增长最高是小型SUV子行业其销量年均复合增长率在21%左右,而紧凑型为3%。2015年我们将会看到数款热销小型SUV的诞生。

节能惠民补贴和SUV热销带动部分自主品牌市场占率回升。2014年9、10月份,在节能惠民补贴出台后,自主品牌轿车连续取得了市场占有率的恢复,我们认为这种趋势将会在2015年得到延续。同时自主品牌在SUV市场一直保持了较好的市占率,未来SUV的持续增长也将带动部分自主品牌进一步抢占份额。

黄标车淘汰保商用车需求见底回升,排放升级促卡车高端化。虽然固定资产投资增速放缓将严重影响商用车的需求,但国务院办公厅印发《2014-2015 年节能减排低碳发展行动方案》,总计下达黄标车及老旧车淘汰任务600 万辆,强有力的更新需求将保障商用车需求见底回升。而排放升级的进一步严格,使得中高端轻卡、重卡市场份额将会不断提升。

整车外产业链:结构性投资机会外,汽车行业尤其是是整车外产业链部分的主题投资机会也将在2015年继续深化,在众多主题投资机会中我们认为发动机涡轮增压率提升和汽车维修保养两个行业主题在2015年将会有较好的投资机遇。

涡轮增压:销量占比的1.6L车型开始涡轮化,行业真正的爆发才开始。虽然涡轮增压概念已经被市元年:随着 1.0t、1.2t 等小排量涡轮发动机的推出,销量占比高达 65%以上的 1-1.6L 车型才刚刚开始涡轮化进程。

产品和服务两方面把握汽车维保市场的投资机遇。中国在用汽车车龄已经达到 3 年,基本上到了脱离4S 店 3 年左右保修期的时间,众多维修保养需求正在被打开。汽车润滑油、防冻液为代表的汽车维保耗材市场正处在高增长的边缘。同时智能手机时代 O2O商业模式的兴起将带来众多 2S店抢夺 4S店维保市场份额的机遇。

新三板投资沃土中寻找具有转板潜力的优质标的以及稀缺的 AM 市场标的。新三板零部件企业与新三板其他相比来看具有明显的规模优势,部分企业无论从营收规模和利润增速的角度来看甚至超过部分上市公司,具有转板潜力。三板上市的零部件企业当中不少是以 AM市场为主的企业,这恰好符合目前产业链投资逐步后移的大方向,部分企业拥有上市公司目前都不具备的 AM渠道优势,具备投资稀缺性。

投资策略。需求平淡大背景下,过去以销量驱动业绩增长的投资思路很难找寻到好的投资标的。我们认为2015 年更要注重行业的结构性和主题性投资机会:整车方面,我们推荐长城汽车、海马汽车,两家公司最受益与小型 SUV 的热销以及自主品牌市占率的回升;零部件方面,我们认为在小型涡轮增压器方面具有领先优势的富奥股份,以及拥有产品和渠道双重优势的德联集团值得关注;同时新三板汽车零部件企业当中具有转板潜力的优质标的和 AM市场渠道优势的企业非常值得关注,我们推荐联飞翔,科曼股份、同创股份、运通四方。