事件:

2025 年8 月22 日，北部湾港发布2025 年半年度报告2025H1，公司实现营业收入35.56 亿元，同比+11.50%；归属于母公司净利润5.31 亿元，同比-15.70%；扣非归母净利润4.72 亿元，同比+28.73%。

其中，2025Q2 实现营收19.13 亿元，同比+15.95%；归母净利润3.35亿元，同比+40.36%；扣非归母净利润2.89 亿元，同比+51.75%。

投资要点:

吞吐量维持快速增长，2025Q2 归母净利润同比提升40%2025Q2 广西壮族自治区与东盟国家出口金额1627.97 亿元，同比+18%，带动北部湾港吞吐量实现较快增长。2025Q2 公司货物吞吐量9372.43 万吨，同比+9.33%，集装箱实现吞吐量258.46 万标箱，同比+8.58%。利润率方面，公司2025Q2 毛利率为33.16%，同比/环比分别+2.28/+3.42pct，产能爬坡或贡献边际毛利率提升；同时公司持续推进费用管控，2025Q2 公司总体费用率同比/环比分别-1.18/-0.44pct 至12.02%。最终公司2025Q2 归母净利率为17.51%，同比/环比分别+3.02pct/+5.58pct，完成归母净利润3.35 亿元，同比+40.36%。

航线持续开拓，产能扩张延续

在“一带一路”倡议深入推进以及西部陆海新通道加快建设的背景下，2025H1 公司新增航线4 条，其中外贸3 条，内贸1 条，航线总数达84 条（外贸52 条，内贸32 条），航线资源进一步拓展。产能方面，公司持续完善码头配套功能。截至2025H1，公司拥有及管理沿海生产性泊位91 个，年吞吐能力4.51 亿吨，较2024 年底增长15.05%，其中集装箱吞吐能力1104 万标箱，较2024 年底增长12.65%。

短期关注内外需催化，平陆运河打开长期成长空间短中期内需在2025 年政策宽松背景下或有支撑，东盟向贸易外需在逆全球化扰动下或进一步增长提速；中长期西部陆海新通道、平陆运河均有望持续为公司注入增量流量，成长空间打开。

盈利预测和投资评级

我们预计北部湾港2025-2027 年营业收入分别为77.62 亿元、83.67 亿元、91.82 亿元，同比分别+11%、+8%、+10%，归母净利润分别为12.65 亿元、14.49 亿元、17.16 亿元，同比分别+4%、+15%、+18%；对应PE 分别为16 倍、14 倍与12倍，维持“买入”评级。

风险提示

需求不及预期、产能出海不及预期、产能爬坡不及预期、产能扩张不及预期、地缘政治扰动、重大政策变动。