事件：2026 年8 月17 日，北部湾港发布2026 年半年报： 1H2026，公司实现营业收入35.9 亿元，同比+0.8%，完成归属于母公司净利润5.6 亿元，同比+5.1%，其中2Q2026，公司实现营业收入18.6 亿元，同比-2.8%，完成归属于母公司净利润3.3 亿元，同比-1.9%。

单吨收入稳步改善，期待平陆运河引流修复盈利能力： 2026 年公司开始调整货物结构，发展高单价货种，2Q2026 单吨收入21.7 元，同比+6.2%。

利润率方面，公司2Q2026 毛利率为32.6%，同比-0.6pct，我们预计随着2026年9 月平陆运河开通引流，产能利用率的提升将较为显著修复公司毛利率。同时公司持续推进费用管控，2Q2026 公司总体费用率为11.8%，同比+0.1pct，总体保持稳定。

西南地区核心枢纽港口，平陆运河启航打开成长空间：公司近年来依托“一带一路”建设深入推进、西部陆海新通道加快建设等重大机遇，实现了货物吞吐量、集装箱吞吐量的快速增长，其中集装箱吞吐量2020-2025 年CAGR 达13.3%，增速位列全国沿海主要港口前列。中远期来看，2026 年9 月预计投产的平陆运河有望为公司注入新的增量，为公司长期成长打开空间。

投资建议：公司作为西南地区核心枢纽港口，区位优势明显，成长性持续兑现，同时平陆运河打开公司远期成长空间。我们预计公司2026-2028 年实现营业收入82.57/92.14/104.99 亿元，归母净利润12.58/16.06/20.86 亿元。对应PE分别为22.4/17.5/13.5 倍，维持“买入”评级。

风险提示：产能爬坡不及预期；平陆运河修建进度不及预期；地缘政治风险