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25Q1-Q3 公司归母净利润同比增长50.55%。2025 年前三季度，公司实现营收27.63 亿元，同比增长3.54%；归母净利润为2.01 亿元，同比增长50.55%；实现扣非净利润1.86 亿元，同比增长56.05%。2025Q3，公司实现营收7.96亿元，同比增长1.44%；实现归母净利润为4.50 亿元，同比下降19.72%；实现扣非净利润4.28 亿元，同比下降20.72%。

动向解读

全钢工程子午线轮胎智能制造项目第二阶段和越南三期顺利推进。1）公司年产38 万条全钢工程子午线轮胎智能制造项目分两阶段建设：第一阶段（年产20 万条）2024 年内已达到预定可使用状态，第二阶段（年产18 万条）处于建设期，项目于2026 年3 月31 日达到预定可使用状态。2）公司正在积极推进越南三期（年产600 万条半钢子午线轮胎智能制造项目）建设。2025 年7 月10 日，项目首条轮胎成功下线，下一步将加速推进多产品测试验证，力争2026年一季度实现销售。

拟在摩洛哥建设第二海外生产基地。根据公司“国际化、智能化、绿色化、高端化”发展战略，为进一步提升国际竞争力，公司拟在建设越南生产基地取得海外项目管理成功经验的基础上，在摩洛哥投资建设第二海外生产基地，优化产能布局，提升生产经营韧性和抵御风险能力，推动公司高质量发展。

制定未来三年（2025-2027 年）股东回报规划。未来三年（2025～2027 年），在符合法律法规及《公司章程》规定的前提下，公司每年度至少进行一次利润分配。公司合并报表、母公司报表中当年末未分配利润均为正值且报告期内盈利，现金流满足公司正常生产经营及重大投资计划资金需求的情况下，除特殊情况外，公司每年现金分红总额不少于年度经审计合并报表扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润的30%。

策略建议

盈利预测。我们预测公司2025-2027 年归母净利润分别为6.12 亿元、8.51 亿元、9.39 亿元，参考同行业公司，给予公司2026 年12 倍PE，对应目标价6.60 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

产业政策风险、环保政策风险、税收政策风险。