事件：公司2022 年10 月27 日发布2022 年三季报，前三季度公司实现营业收入58.9 亿元，同比增长12.92%；归母净利润11.65 亿元，同比降低2.64%；扣非归母净利润11.39 亿元，同比增长6.43%；基本EPS 为0.3631 元，同比降低8.72%。

营收环比增长较快，研发费用同比提升。公司Q3 实现营收23.53 亿元，同比增长27.54%，环比增长9.98%，归母净利润3.86 亿元，同比增长2.83%，环比降低25.41%，主要原因为营业成本环比增长3.35 亿（28%）。

前三季度，主要由于销售服务费、样品损耗费同比降低，公司销售费用率由去年同期0.45%下降至0.27%，主要由于研发投入增长，公司研发费用率由去年同期1.54%上升至2.55%，主要由于长期借款同比下降24.87 亿元（14.77%），公司利息费用同比降低0.75 亿元，财务费用率由14.17%下降至10.87%。现金流方面，公司前三季度实现CFO 13.09 亿元，同比降低11.62%。

定增顺利完成，光伏装机稳步增长。2022 年8 月18 日，公司以6.63 元/股的价格非公开发行约9 亿股，总股本增加30%，募集资金净额约59.7亿元，为A 股首单聚焦于光伏发电的央企定增项目，也是近期新能源运营行业规模最大的A 股定增项目，大部分募投项目有望年底如期并网，为公司如期实现“十四五”20GW 装机目标提供了坚实基础。截至上半年，公司运营装机容量4.3GW、在建装机1.27GW、核准项目的计划装机容量1.69GW，光伏电站规模约7.26GW，有望超额完成2022 年8GW装机目标。

市场化交易占比约4 成，有望受益于电力供需紧张。上半年公司市场化交易总电量达到11.73 亿千瓦时，同比增加3.03 亿千瓦时，约占总销售电量的38.69%。随着光伏发电进入平价时代，公司市场化交易电量占比有望持续提升，销售电价有望受益于电力供需紧张及绿电交易溢价。

盈利预测：预计2022-2024 年公司营业收入82.89/100.70/119.87 亿元，归母净利润14.61/19.09/23.53 亿元，EPS 0.37/0.49/0.60 元，对应PE18.46/14.13/11.46 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新能源项目进展不及预期，市场化交易电价不及预期