事件描述

古井贡酒发布2026 年三季报：公司2026Q1-Q3 营业总收入127.7 亿元（同比-22.25%）；归母净利润22.6 亿元（同比-42.94%），扣非净利润22.37 亿元（同比-42.76%）。公司2026Q3营业总收入26.39 亿元（同比+3.69%）；归母净利润9544.93 万元（同比-68.04%），扣非净利润8676.89 万元（同比-69.18%）。

事件评论

公司2026Q3 收入同比增速转正，考虑合同负债后表现相对更佳。公司2026Q1-Q3 营业总收入127.7 亿元（同比-22.25%），其中公司2026Q3 营业总收入26.39 亿元（同比+3.69%），考虑合同负债后表现相对更佳，公司2026Q1-Q3 营业收入+△合同负债为122.08 亿元（同比-14.35%），其中2026Q3 营业收入+△合同负债为27.63 亿元（同比+12.29%）。

公司2026Q3 盈利能力仍承压，主因毛销差下降。公司2026Q3 归母净利率下滑8.12pct至3.62%，毛利率-2.04pct 至77.79%，期间费用率+6.66pct 至53.86%，其中细项变动：

销售费用率（+8.36pct）、管理费用率（-3.21pct）、研发费用率（-0.07pct）、财务费用率（+1.57pct）、营业税金及附加（+0.8pct）。

公司省内优势地位牢固，有望逐步筑底企稳。我们预计2026/2027 年公司EPS 分别为4.3/5.21 元，对应当前股价的PE 分别为20/17 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、 宏观经济波动导致需求修复不及预期；

2、 市场价格大幅波动导致渠道积极性受损；

3、 行业竞争加剧导致公司盈利能力受损；

4、 消费升级进程不及预期。