核心观点：

《国家水网建设规划纲要》发布，预期拉动水务全产业链投资。中共中央、国务院5 月25 日发布《国家水网建设规划纲要》，提出到2025年建设一批国家水网骨干工程、到2035 年基本形成国家水网总体格局，进一步提高城乡供水、水生态保护、水网智能化能力，加强城镇及农村供水能力并加快长江等大江大河大湖治理，并推进再生水等利用。根据住建部，近年来我国地级及以上城市黑臭水体已基本消除，预期《纲要》发布将在巩固现有城市黑臭水体治理成效的基础上进一步拉动水环境治理、农村节水供水以及智慧水务投资，有望提升水务行业全产业链景气度。此外《纲要》提出落实水价标准和收费制度、建立合理回报机制，根据《国内外城市居民生活水价及可承受能力分析》（《水利经济》），对标欧美发达国家20 元/方以上的用水成本，我国水价仅2.5~5 元/方，水的资源性属性尚未完全体现，伴随合理的水价标准和收费制度逐步推出，未来仍有向上的调价预期。

推动水务项目开展公募REITs 试点，盘活存量资产。公募REITs 有望通过盘活存量资产、提前收回投资的方式加快公司新项目建设+老项目并购，并助力存量资产价值重估。自2021 年首批项目上市以来，富国首创水务REIT 上市至今涨幅为20.86%，跑赢沪深300 指数21.1pct，投资价值及市场认可度出众。此次《纲要》提出推动符合条件的项目开展基础设施领域不动产投资信托基金试点，水务板块拥有众多优质运营资产正待盘活，创业环保、渤海股份等水务公司已启动申报，预期伴随REITs 项目发行加速，水务运营资产价值重估在即。

低估值+稳增长+高分红，地方水务平台价值属性持续挖掘。在2022年环保板块业绩同比下滑14%背景下，众多地方国企水务上市平台仍表现出极强经营韧性，洪城环境、重庆水务保持5%+高股息，中原环保等23Q1 业绩反转明显，主要系（1）所处一线城市经济、千万级人口基数托底；（2）地方政府项目、回款等环节保障；（3）国资股东融资、项目整合等方面支持。且我们认为地方国企价值潜力绝不止步于此，后续稳增长（股东体内资产整合、行业并购加速）、高分红（自由现金流转正）及低估值（23 年PE 约8~10 倍）特性将伴随着“中特估”、公募REITs 等政策东风持续挖掘。

关注地方水务平台、水环境治理及智慧水务相关公司。建议关注：（1）低估值+稳增长+高分红的地方水务平台：中原环保、洪城环境、兴蓉环境等；（2）水环境治理：碧水源；（3）农村节水：大禹节水；（4）再生水：金科环境；（5）智慧水务：威派格等。

风险提示。政策风险；新技术推广风险；REITs 申报不及预期风险。