预计2016 年基础化工行业整体净利润同比将小幅增长，随着四季度原油价格的持续反弹，Brent 原油四季度均价环比三季度上涨9.3%，部分基础化工企业四季度单季度增长明显。

根据我们跟踪的40 家主流基础化工公司2016 年预计加权平均EPS 为0.47 元，同比上涨45%。4Q16 年单季度加权平均EPS0.12 元，环比上涨7%。年报净利润预计同比增幅较大的子行业主要为PTA、涤纶长丝、草甘膦、轮胎及助剂、维生素、甜味剂、MDI、锂电材料等；下滑幅度较大的子行业主要是钾肥、电子化学品等。

PX-PTA-涤纶产业链盈利继续复苏，由于产能投放的错配期，目前供需格局偏紧，受益于油价反弹，刺激需求叠加未来2-3 月份旺季来临，有望刺激涤纶价差维持高位。未来两年PTA 暂时无新增产能，老产能复产仍不确定，同时PX 全球投产不及预期，价差仍有望维持高位，涤纶长丝16 年实际新增产能增速低于需求增速，因此PTA 与涤纶价差有望继续扩大。预计2016 年荣盛石化EPS0.71 元（16 年全年yoy+413%，16Q4 QoQ+15%，下同），恒逸石化EPS0.50 元（yoy+339%，QoQ+104%），桐昆股份0.89 元（yoy+852%，QoQ+155%）。

2016 年聚合MDI 市场价从年初的11000 元/吨上涨到21950 元/吨，涨幅达到99.5%。

尽管2017 年预计全球有中东地区40 万吨/年和上海联恒24 万吨/年的新增装置，但是产品主要在下半年投放且负荷提升需要时间，实际新增产量不高，低于需求增长。高壁垒、高投入使得行业可以长期保持寡头垄断格局， 预计万华化学16 年EPS1.65 元（ yoy+134%，QoQ+11%）；新型甜味剂安赛蜜和三氯蔗糖由于环保原因行业格局发生重大变化，价格持续上涨，预计金禾实业16 年EPS0.98 元（yoy+158%，QoQ+75%）。

环保严查叠加补库存带来农药和化肥行业复苏，大宗农药产品草甘膦、草铵膦、吡虫啉以及氮肥中的尿素价格呈现大幅上涨带动相关企业净利润出现大幅上涨，未来2-3 月份随着国内外农药旺季来临，以及2 月份对化工大省山东、四川等地区的巡查叠加农耕旺季预计尿素、草甘膦等价格将继续上涨。我们预计江山股份16 年EPS0.18 元（yoy+405%，QoQ+1064%）、新安股份16 年EPS0.07 元（扭亏，QoQ+1218%）、扬农化工16 年EPS1.35 元（yoy-8%，QoQ+53%）、长青股份16 年EPS0.48 元（yoy-27%，QoQ+36%）、尿素龙头华鲁恒升16 年EPS0.71 元（yoy-2%，QoQ+55%）。

轮胎行业走出寒冬，结构性复苏。供给端受双反、银行给轮胎企业抽贷等影响过剩产能逐步出清，山东省明确规定不再新增轮胎产能。需求端汽车产销大幅增长，2016 年汽车产量为2819.3 万条，同比增长14%，远高于去年的5%的增速；8 月份货车限载新规发布，我国对货车非法改装和超限超载治理进入新阶段，推动重卡需求增长重卡全年产销分别为74.14 万辆和73.29万辆，同比增长38%和33%。供需改善下16年整体开工率接近70%，相较15 年提升明显。我们预计赛轮金宇16 年EPS0.17 元（yoy+107%，QoQ-14%）、青岛双星16年EPS0.16元（yoy+76%，QoQ-1%）、玲珑轮胎16年EPS0.92元（yoy+63%，QoQ+49%）。受益于轮胎行业回暖，上游炭黑及下游助剂企业净利润大幅增长，预计黑猫股份16 年EPS0.16 元（yoy+473%，QoQ+91%）、阳谷华泰16 年EPS0.58 元（yoy+327%，QoQ-20%）。

新能源汽车销量高速增长带动相关锂电材料公司业绩亮眼。正极材料、电解液价格同比大幅上涨，隔膜和负极维稳。预计2016 年沧州明珠EPS0.83 元（yoy+148%，QoQ+11%，下同）。

其他公司中，预计16 年净利润同比增速超过50%的为：新和成16 年EPS1.10 元（YoY+198%，QoQ+7%）、鼎龙股份16 年EPS0.55 元（YoY+69%，QoQ+28%）、中国巨石16 年EPS0.62 元（YoY+52%，QoQ-6%）、国瓷材料16 年EPS0.43 元（YoY+50%，QoQ-7%）；预计16 年净利润同比增速在0-50%的为：强力新材16 年EPS0.47 元（YoY+40%，QoQ-32%）、万润股份16 年EPS0.97 元（YoY+37%，QoQ+57%）、红宝丽16 年EPS0.23 元（YoY+35%，QoQ+470%）、福斯特16 年EPS2.02 元（YoY+25%，QoQ+17%）、濮阳惠城16 年EPS0.40 元（YoY+11%，QoQ+13%）；预计16 年净利润同比下滑的为：南大光电16年EPS0.11元（YoY-60%，QoQ-69%）、盐湖股份16年EPS0.14元（YoY-52%，QoQ-108%）、飞凯材料16 年EPS0.70 元（YoY-31%，QoQ+12%）、雅克科技16 年EPS0.21 元（YoY-20%，QoQ+181%）、康达新材16 年EPS0.39 元（YoY-20%，QoQ+25%）、云图控股16 年EPS0.17 元（YoY-14%，QoQ-82%）。

投资建议：维持行业看好评级。上游能源价格持稳向上，需求稳定中游是最好环节，坚定看好化工大白马，2 月份环保核查，3-4 月份靓丽的年报及一季报行情将成为驱动基础化工龙头股价上行的主要驱动力。1）农业1 号文出台，深入贯彻农业供给侧改革，环保核查力度加大叠加即将来到的春耕旺季，建议持续关注农化板块，建议关注有业绩的龙头华鲁恒升，此外关注业绩大洗澡的湖北宜化、阳煤化工、云天化。复合肥处于底部，但涨价比较少，以此有望实现春耕中对部分单质肥的替代，从而刺激需求增长，关注金正大、史丹利、新洋丰；推荐农药需求小品种麦草畏龙头扬农化工、长青股份，同时草甘膦近期价格回调，仍看好环保约束，建议关注兴发集团，农药CMO 受行业底部向上影响，关注龙头联化科技。

2）PTA-涤纶行业供需格局偏紧，价差有望进一步扩大，建议关注桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。3）轮胎行业走出寒冬，结构性复苏，建议关注轮胎行业龙头赛轮金宇，青岛双星及橡胶助剂阳谷华泰。4）MDI 未来新增产能达产不及需求增速，高壁垒、高投入使得行业可以长期保持寡头垄断格局，关注龙头万华化学。5）玻璃景气度有望持续到三季度，今年冷窑复产+新窑投产有望推动行业增长6.5%，带动上游纯碱行业，持续看好纯碱价格维持高位，节后山东、四川等纯碱大省的环保核查，有望支撑纯碱价格再创新高。建议关注山东海化，远兴能源。6）粘胶行业供需格局持续向好，国储棉库存目前仅有600 万吨，今年预计再下降200 多万吨，棉价有望再创新高，粘胶有望涨至20000 元/吨，建议关注三友化工，同时关注弹性品种南京化纤、澳洋科技。7）甜味剂建议关注金禾实业，16 年业绩大超市场预期，预计17 年三氯蔗糖、安赛蜜价量同升，基础化工业务维持稳定，17 年业绩有望超过6.5 亿。