建投能源发布三季报：Q3 实现营收53.69 亿元（yoy-4.6%，qoq+18.3%），归母净利6.86 亿元（yoy+430%，qoq+51%），归母净利和业绩预告一致。

2025 年Q1-Q3 实现营收164.82 亿元（yoy-3.7%），归母净利15.83 亿元（yoy+232%），扣非净利15.47 亿元（yoy+315%）。煤价大幅回落驱动火电盈利修复，参股公司贡献增量收益，定增募资推进新项目建设，叠加市值管理与现金分红落地，公司长期价值凸显。维持“增持”评级。

煤价回落叠加投资收益增长，业绩实现大幅增长前三季度公司控股运营发电企业完成发电量390 亿千瓦时（yoy-3.4%），上网电量362 亿千瓦时（yoy-3.4%），主要受发电机组平均利用小时数同比减少188 小时至3,163 小时影响。第三季度供热量同比增长19.6%至151.26 万吉焦，工业供热业务表现亮眼。成本端改善幅度覆盖量价小幅波动，推动盈利大幅提升，前三季度公司平均综合标煤单价690.87 元/吨（yoy-16.5%），平均上网结算电价435.22 元/兆瓦时（含税yoy-0.6%）。

参股公司同样受益于煤价下降、利润同比增加，带动投资收益增长83%至4.09 亿元，进一步增厚业绩。

定增推进新项目建设，成长动能持续强化

公司推进2025 年度向特定对象发行股票事项，拟募资不超20 亿投向西柏坡四期工程项目，已获深交所受理。该项目将建设2×66 万千瓦煤电，投产后有望进一步扩大公司煤电装机规模，强化主业核心竞争力。同时，公司正在推进回购注销部分限制性股票事宜，拟回购注销606.50 万股，回购注销完成后总股本将降至18.03 亿股，有助于提升每股收益，优化股权结构。

现金流改善+市值管理落地，股东回报能力提升前三季度公司经营现金流净额36.73 亿元（yoy+75%），煤价下降、公司购买商品支付的现金同比减少，现金流状况显著改善。公司制定并出台市值管理制度，明确以提升投资价值和股东回报为核心，通过现金分红、投资者关系管理、合规信息披露等多种方式维护市值稳定。2025 年前三季度利润分配方案落地，公司拟派发现金股利0.1 元/股（含税），合计派现1.80 亿元。

参考公司此前分红规划，我们预计2025-2026 年DPS 有望同比大幅增长。

上调盈利预测，基于26 年估值上调目标价

我们上调公司25-27 年归母净利润25%/13%/22%至20.76/21.79/24.14 亿元（三年复合增速为66%），对应EPS 为1.15/1.20/1.33 元、BPS 为6.79/7.79/8.54 元。上调主要是考虑到电价好于预期、煤价低于预期、投资收益好于预期。Wind 一致预期下可比公司26 年PB 均值1.22x，公司ROE好于可比均值，给予公司26 年1.3xPB，上调目标价至10.13 元（前值7.88元，对应25 年1.2xPB）。

风险提示：煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。