1H23 归母净利扭亏为盈，小幅下调目标价

建投能源发布业绩：1H23 年实现营收89.4 亿元（同比+1.1%），归母净利0.8 亿元，同比扭亏为盈，扣非后-0.3 亿元（同比+78.1%），与业绩快报基本一致。煤炭市场价格高位回落，火电行业盈利能力逐步恢复，公司2023年全年业绩有望大幅改善。上调煤价和利用小时数预测，下调盈利预测，预计23-25 年归母净利润3.21/4.79/7.59 亿元（前值4.74/6.49/9.51 亿元），BPS 5.59/5.77/6.05 元（前值5.68/5.90/6.24 元）。参考可比23 年PB 均值1.2x（Wind 一致预期），给予公司23 年1.2x 目标PB，目标价6.71 元（前值6.82 元基于1.2x 23E PB），维持“增持”评级。

煤电量价齐升势头延续，在建项目陆续投产

1H23 年公司发电量同比+2.4%至196 亿千瓦时，平均上网电价同比+5.7 元/兆瓦时至399.4 元/兆瓦时（含税），得益于发售电策略调整；平均标煤单价同比+13.89 元/吨至977.54 元/吨，主要是1Q 煤价高位运行、但2Q 环比下降。公司控制运营装机容量915 万千瓦，在建装机容量70 万千瓦，权益运营装机容量962 万千瓦。在建项目建投寿阳热电、华阳建投阳泉热电工程建设顺利，其中建投寿阳热电1 号机组已于7 月19 日通过168 小时试运；西柏坡电厂四期1×66 万千瓦项目、任丘热电二期2×35 万千瓦项目已获核准，我们预计有望最早于2025 年投产。

加大新能源开发力度，碳资产业务快速成长

2023 年上半年，公司加大新能源开发力度，采取“煤电+新能源”、“热力+新能源”协同开发路径，截至1H23 已投产新能源装机31 万千瓦，新增备案容量72 万千瓦，备案、在建及待开工项目容量增至177 万千瓦。控股孙公司建投融碳持续完善碳核证及金融服务平台功能，持续开展碳配额交易、国际减排项目开发交易和碳资产金融业务，促进公司碳减排工作，2023 年上半年，公司取得碳配额交易净收入5,191 万元。

2023 年业绩有望大幅改善，维持增持评级

煤电行业基本面筑底回升，公司2023 年业绩有望大幅改善，2023-2025 年业绩弹性充足。可比公司23 年PB 均值1.2x（Wind 一致预期），公司当前股价对应23 年1.11xPB。给予公司23 年1.2xPB，目标价6.71 元/股。维持增持评级。

风险提示：煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。