上半年，电力板块整体盈利继续回升。宏观经济已现企稳趋势，未来电量增速将回升，水电和火电业绩都将向好。短期煤价将低位震荡，长期来看，由于需求增量放缓和煤炭产能持续释放，电煤供需过剩形势明显。我们建议关注受益于坑口煤价下跌的公司，对煤价敏感的公司的和长期成长性好的公司。

板块总体盈利回升，公司业绩出现分化。上半年，电力板块营业收入同比增长10.5%，受益于电价上调和煤价下降，火电板块利润总额增长54.7%，推动电力板块整体盈利继续回升，利润总额同比增长达31.5%，水电板块和电网板块利润总额仍同比下降，但降幅已经收窄。重点公司中，水电和火电类公司的业绩均出现了分化。

总体电量不佳，公司电量增速各异。上半年，由于宏观经济增长放缓，导致电力板块总体电量不佳。公布电量数据的重点上市公司中，火电企业平均发电下降2.6%，比全国3.7%的发电增速低6.3 个百分点，且出现增减分化；水电企业电量也由于来水情况出现了分化。

盈利能力继续提升，期间费用同比提高。上半年，电力板块整体毛利482 亿元，毛利率由去年同期的13.53%提升至16.53%，净利率由4.25%提升至5.05%，均较一季度有所回升，ROE 也有所提升，达3.19%，盈能力得到提高。管理费用率和营业费用率基本持平，财务费用率受去年加息影响，有所上升，但今年以来已两次降息，未来财务费用率将回落。

未来业绩持续向好，提前布局坑口火电。宏观经济已现企稳趋势，未来用电量增速将回升，水电仍处汛期，部分水库蓄水已达高位，发电量增速可期，火电发电量也将逐步回升。中期水、火企业盈利持续向好趋势较为确定，长期来看，由于需求增量放缓和煤炭产能持续释放，电煤供需过剩趋势明显，利好火电企业盈利。建议关注三类公司：（1）沿海电厂比重大、对煤价敏感的公司：如华能国际、粤电力A、华电国际；（2）拥有坑口电厂、受益坑口煤价下跌的公司：如内蒙华电、st 漳电、金马集团；（3）装机结构良好，长期成长性好的公司：如国电电力、国投电力。

风险提示：电量增速持续低迷，煤价大幅反弹，河流来水转枯。