用电增速再度回落，绝对值环比下降。前8月全社会用电量同比增长5.1%，8月单月增速为3.6%（7月单月为4.5%）；环比来看，8月单月用电量环比7月下降1.8%，2005～2011年同期波动水平则为增长1.4%。

二产增速及贡献度回落，沿海环比回落较多。单月来看，一产回落5.9个百分点至-2.0%，三产及居民分别回升0.8及2.6个百分点至10.9%及11.7%，二产则受经济持续低迷影响增速回落1.9个百分点至1.2%，二产对增长贡献度回落27.9个百分点；从细分行业来看，轻工业环比回落1.7个百分点，非金属提高0.5个百分点，黑色金属、有色金属及化工则分别回落6.4、3.1及0.1个百分点，作为轧差项的电力增速回落2.4个百分点。分地区来看，沿海环比回落较多。

装机增速持续回落；火电投资降幅有所放大。前8月，全国6,000kW及以上发电生产设备容量1,054GW，同比增长8.1%（2011年同期增长10.5%）；其中火电增长6.6%，水电增长6.7%。行业总投资为3,921亿元，同比降低0.5%；其中火电投资同比降低17.6%至544亿元（前7月降幅为15.7%），占比27.4%，降幅有所放大；水电、风电及核电投资分别变动34.3%、-33.3%及-6.4%。

利用小时：水电汛期大幅提升，火电延续下滑态势。从8月单月来看，受来水好转及同期基数较低影响，水电8月单月大幅提高48.3%，绝对值则为2007年以来8月单月的最高值，综合来看，水电汛期开工率大幅提升；火电则受需求不振及来水偏丰影响增速大幅下滑10.7%，延续了4月以来的下降趋势。就前8月而言，陕西、新疆、黑龙江、及山东火电利用小时同比有所增长，福建、重庆、云南及湖南则降幅逾20%；就水电8月单月而言，贵州、广西及福建涨幅较大分别为360.4%、176.3%及108.2%，而重庆则回落9.6%。

趋势预测：9月增速在4%左右，2012全年增速约5%。结合前8月数据，我们预计9月用电增速或在4%左右，前9月同比增速约5～6%；考虑同期基数原因及投资需求有望逐步回升，我们预计用电增速或逐步走出底部区域，预计2012年全年用电增速约5%。

维持板块“强于大市”评级。火电盈利2011年见底步入上升通道已成共识，煤价回落及降息周期促盈利回升加速，板块投资应摆脱短线思维进入中线布局；水电来水改善明显及降息周期下高股息率有望使投资者获得稳定回报；故维持板块“强于大市”评级。就短期而言，3季报回升明确及成长性突出的公司有望表现更为突出，故推荐国投电力、皖能电力、内蒙华电、长江电力、华能国际及宝新能源组合。