春节临近，秦皇岛库存较高，短期煤价仍将处于低位，火电电量增速持续回暖，火电公司盈利能力将处于较高水平，业绩仍将大幅增长；水电电量目前处于低位，盈利主要取决于来水。近期关于水电价格改革报道较多，我们判断定价机制将有一定改善，建议关注长江电力、国投电力、川投能源等公司。

业绩预告密集发布，火电公司业绩大幅提升。1 月份，宝新能源、国投电力等公司发布业绩预告，相对于去年同期，基本均取得大幅增长。主要电力公司公告了年度经营数据，水电电量较好，火电电量普遍不佳。

清洁能源工作推进，火电环保改造加速。国家对清洁能源工作的推动力度较大，相关规划、政策等纷纷出台，推动清洁电源建设；火电是节能减排的重点行业，近期脱硝电价试点扩大等政策出台，推动相关工作加速进行。

电力板块 1 月份以来跑输大盘5.82 个百分点。电力板块1 月份以来跑输大盘5.82 个百分点，过去三个月跑输大盘10.6 个百分点。目前电力行业2012 年平均PE 为16.33 倍，在所有行业中处于中等位置；平均PB1.73 倍，高于黑色金属、金融服务、交通运输、建筑建材、化工、采掘等六个行业。

2 月份建议重点关注成长性突出的公司、盈利持续改善的公司、市净率较低公司、受益于煤价补跌的公司和水电价格调整的公司。水电和火电2012 年全年盈利将大幅增长。煤价低位条件下，火电业绩仍将明显增长；水电盈利将主要取决于来水。

火电：短期不会上调或下调电价；煤炭库存较高，煤价仍将低位震荡；发电量逐步回暖，未来增速有望随经济继续回升。

水电：主要媒体报道水电定价机制有望进行调整，跨省送电的电站可望按照落地端进行电价核算；发电量维持低位；资金成本将持续下降。

建议关注: （1）受益于水电定价机制改革：如长江电力、国投电力、川投能源；（2）成长性突出、穿越周期的公司：如国投电力、川投能源、宝新能源、st 漳电；（3）13 年市盈率低、盈利持续改善的蓝筹公司：如华能国际、长江电力；（4）市净率较低甚至破净、具有增持或回购机会的公司：如申能股份、深圳能源、桂东电力；（5）坑口电厂比重大、受益于坑口煤价补跌的公司：如st 漳电、内蒙华电。

风险提示：用电需求增速低于预期，动力煤价大幅反弹，河流来水不佳。