核心要点

行情回顾

1、工业金属板块本周上涨4.23%，远超沪深300指数1.64%的涨幅，在131个板块中排名第33位。周内板块单日涨跌幅排名波动较大，11月25日排名第9位，市场关注度提升。

2、本周板块主力资金净流入5.45亿元，11月25日和11月28日分别净流入11.31亿元和9.60亿元，机构资金对板块关注度明显增强。

3、个股涨幅分化明显，盛达资源（000603）周涨幅16.65%，兴业银锡（000426）涨15.88%，表现突出；国城矿业（000688）下跌4.38%，西藏珠峰（600338）跌2.82%。

4、截至11月28日，板块市盈率（TTM）为-22.27，处于近一年数据的4.14分位；市净率（MRQ）为3.71，处于近一年数据的86.78分位，估值较高。

宏观解读

1、近期LME三个月期铜和沪铜2512合约创新高，COMEX铜价也在7月24日刷新历史极值。铜价上涨加大下游企业成本压力，不少铜冶炼厂原料库存耗尽，减产面持续扩大。

2、全球铜矿供应增速仅1.6%，远低于冶炼产能扩张速度。2024年至2026年间，中国及刚果金新增冶炼产能近300万吨，而矿石供应增长缓慢，导致铜精矿加工费在2025年跌至历史最低的-44.5美元/千吨，冶炼厂陷入亏损减产。

3、宏观政策方面，美元走势和利率变化直接影响铜价。宽松的货币政策支撑铜价上涨，紧缩的政策则形成压制。2025年市场博弈降息预期，成为铜价格波动的重要驱动力。

4、近期发布的《有色金属行业稳增长工作方案》意味着有色金属行业从“量的增长”迈向“质的提升”，实现高质量的供给。

行业要闻

1、SolGold拒绝江西铜业收购要约。江西铜业拟以每股26便士的价格现金收购SolGold全部已发行及拟发行普通股，但遭SolGold董事会拒绝。

2、紫金矿业公告，公司董事长陈景河因年龄和家庭原因，不再接受第九届董事会董事候选人提名，拟任终身荣誉董事长。公司推荐邹来昌、林泓富等人作为第九届董事会非独立董事候选人。

投资建议

1、关注政策支持，布局优质标的：近期发布的《有色金属行业稳增长工作方案》表明，有色金属行业正从“量的增长”转向“质的提升”，将实现高质量的供给。随着铜产业转型升级加快，高端制造和新兴产业需求将引领行业稳健发展。投资者可关注在高端制造领域具有核心竞争力的企业，逢低布局，分享行业转型带来的红利。同时，应关注国家宏观政策导向，把握市场节奏，理性投资。

2、警惕价格波动，防范需求走弱：铜价近期创历史新高，给下游企业带来巨大的成本压力，部分中小企业已出现减产现象。长期来看，铜的需求基数可能因替代效应而削弱。此外，全球铜矿供应紧张，加工费下降导致冶炼厂亏损减产。投资者需警惕铜价高位震荡对市场情绪的影响，防范供需失衡带来的投资风险。

风险提示

有色金属行业受宏观经济、政策变化和国际市场影响较大，价格波动性强，投资者需谨慎应对市场不确定性，防范供需失衡和政策变动带来的风险。