今年上半年，机构LP(有限合伙人)认缴出资金额达8720亿元，同比提升50%，出资笔数达3315笔，同比增加2%。创投市场的投资、退出也呈现积极变化，随着一系列支持政策落地实施，政府和国资LP出手更为积极，退出方面也让市场参与者有了新的想象空间和机会。业内人士表示，随着经济转型发展、政策持续引导，热钱、快钱正在加速转变为长钱，整个创投行业的生态迎来了变局时刻

今年的创投行业，掀起了一股投早、投小、投科技的浪潮，“募投退”也显著回暖。

中国另类资产投资信息平台执中发布的数据显示，今年上半年，机构LP认缴出资金额同比提升50%，投资机构回笼资金金额更是同比倍增，投资金额的同比降幅也较去年上半年显著收窄。同时，在政策引导下，越来越多长线资金进入市场，出资投向科创企业，支持更早更小的种子期项目，一些以投中后期为主的创投管理人也开始关注早期优质项目。

在业内人士看来，长钱的涌入，将推动股权私募进一步服务实体经济高质量发展，创投行业也将迎来生态重构。未来，私募股权投资机构应聚焦科技创新领域，提升专业能力，同时积极构建多元化的退出能力，把握多层次资本市场建设的机遇。

一级市场“迎春”

去年稍显“冷清”的一级市场，今年“热闹”了起来。

执中发布的数据显示，今年上半年，机构LP(有限合伙人)认缴出资金额达8720亿元，同比提升50%，出资笔数达3315笔，同比增加2%。今年上半年机构LP出资金额不仅创下近5年来新高，还止住了2020年以来连年下滑的趋势。

不仅是募资端，今年上半年创投市场的投资、退出也呈现积极变化。

据统计，今年上半年，创投市场整体投融资规模较去年同期下降约5%，降幅较2024年同期的50%显著收窄。与此同时，A股和港股IPO企业数量同比增加20家。从创投机构回笼现金的情况来看，今年上半年投资机构退出金额达587亿元，同比实现倍增，退出事件达1315笔，同比增加150%。

“随着一系列支持政策落地实施，今年政府和国资LP出手更为积极，退出方面也让市场参与者有了新的想象空间和机会，因此创投行业迎来了‘小阳春’。”中美创投创始合伙人胡浪涛表示。

一位创投业人士透露，今年上半年公司投资项目数量相较于去年同期增长了近60%，一些热门项目的投资额度甚至要“抢”，部分项目今年实现了两到三轮融资。与此同时，今年不仅国资LP出手积极，部分社会LP也对S基金(私募股权二级市场基金)或资产组合兴趣盎然，整体来看，创投市场的活跃度显著提升。

创投生态“生变”

值得注意的是，今年创投市场“小阳春”背后，是耐心资本涌动下的行业变局。

“过去数年，创投行业的资本多为热钱。但如今，随着经济转型发展、政策持续引导，热钱、快钱正在加速转变为长钱，整个创投行业的生态迎来了变局时刻。”一位私募研究员表示。

身处一线的机构人士，对行业生态变化感受颇深。

一位GP创始人表示，国资LP的取向将直接影响GP的取向。今年以来，国家金融监督管理总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》提出提高险资在投资创业投资基金的集中度比例，七部门提出设立“国家创业投资引导基金”，这些都为创投市场带来了大量长期投资、耐心投资的LP。在此背景下，今年以来越来越多GP倾向于投早、投小、投科技。

胡浪涛透露，去年以来，各级政府引导基金、上市公司和金融资本、社会资本越来越重视、关注和支持早期投资，因此公司顺应趋势，进一步与高校院所、产业资本协同，连续投资了人工智能、商业航天、生物技术等前沿科技的项目，并耐心陪伴，助力科技创新。

深圳天使母基金公司副总经理许允琪表示，近年来，部分原本以投中后期为主的创投管理人，开始逐步往投早期方向发展，要求投资经理手中有投早期项目的案例。同时，部分引导基金也开始延长在管子基金的存续期，应对子基金退出难的市场环境，促进基金顺利退出。

投中数据显示，今年一季度，中国VC/PE市场投资案例数量为2398起，其中A轮及早期案例涉及融资交易数量1481起，市场占比高达61.8%，投早、投小、投科技渐成主流。

投资要“有耐心，有眼光”

不过，耐心资本的发展非一日之功。业内人士认为，为科技创新注入源源不断的活水，创投市场参与者“要做的还有很多”。

盛世投资认为，退出渠道的畅通，是创投机构长投的重要基础，也是耐心资本进场的关键要素。因此，股权投资机构应积极构建多元化的退出能力，致力于盘活一级市场存量资产，帮助不同类型资产做阶段性退出。与此同时，期待形成涵盖份额交易、基金资产交易以及IPO退出等多元路径的退出机制，推动S基金加速健全成熟。

深创投集团副总裁张键表示，风险投资机构若要真正投早、投小、投科技，在推动科技产业创新、赋能优质企业发展和优化资源配置等方面持续发挥关键作用，最重要的是提升投资和研究能力，寻找、识别真正有潜力的科创企业，并帮助企业成长。今年以来，深创投成立了19个细分赛道的研究小组，通过专业研究让资金流入优质企业。

在耐心资本的培育和发展方面，机构对政策也充满期待。

基石资本董事长张维表示，目前耐心资本和大胆资本发展仍面临“退出难”等挑战，希望实行更加包容的上市机制，同时期待股权投资的退出方式进一步完善，开拓并购、S基金、股权转让等多元化退出方式。

胡浪涛称，希望加强对政府引导基金的支持力度，如扩大其规模，提高对早期、小型科技项目的直接出资比例。同时，优化考核评价机制，对投资早期、小型科技企业的私募股权机构，建立差异化的考核评价体系，注重长期业绩和投资回报。