行业近况

国家统计局发布了2014年1-9月全国房地产开发和销售情况。

评论

投资增速依然偏弱，单月投资增速仅8.6%，弱于季节性：2014年1-9月投资增速为12.5%，较1-8月增速回落0.7个百分点，9月单月投资增速8.6%，较8月单月增速下滑1.3个百分点，创2009年以来单月增速新低； 1-9月累计新开工面积同比下降9.3%，降幅较1-8月缩窄1.2个百分点，但是单月新开工增长大幅下降，从8月单月增速6.2%降至9月单月-0.2%，整体而言，开发商在库存高企、9月销售疲弱情况下，投资活动较为保守。

单月销售面积同比下降10.3%，符合预期：1-9月份商品房销售面积增速同比下降8.6%，降幅较前8月扩大0.3个百分点，9月份单月销售环比上升42.8%，同比下降10.3%，也与我们观察到的重点城市9月销量同比下降趋势一致。

房价依然稳定：9月单月 6230元/平米，环比下降0.9%，同比上升1.6%，符合预期。开发商资金面今年并不紧张，即使9月销售相对疲弱，但房价下调力度并不大。

到位资金增长依然偏慢：资金来源方面，1-9月到位资金同比增长2.3%，较1-8月同比增速回落0.4个百分点，到位资金来源是投资的先行指标，预示着未来一个季度投资增速将维持低位徘徊；而1-9月资金来源中，个人按揭款同比下滑4.9%，较1-8月的下滑4.5%继续扩大，显示银行按揭信贷未有明显放松。

估值与建议

A股投资策略：9月30日央行表态信贷政策放松，是第一个货币层面放松的信号，有助于消除房地产市场的下行风险，我们认为，短期也将带来10%~20%的小幅购房需求释放，推动地产股交易性机会（预估上行空间10%~15%）。短期交易性机会，可以关注大户型存货占比较高的招商地产，或者杠杆较高的保利、荣盛发展、首开股份等，中期我们依然还在等待更多信贷政策层面放松（比如降息、降准），以及房地产月度成交量超过20%的环比改善验证，中长期股票梳理：龙头个股（万科、保利）和改革主线（如浦东金桥、中华企业；华侨城；荣盛发展等）。

H股投资策略：信贷放松已消除尾部风险，有助于加快估值修复。然而考虑到本轮实体市场调整周期长、波动大，我们认为现阶段仍应以配置质地优良的龙头公司为主，待交易量出现持续强劲复苏信号时再转向中小公司。股票推荐排序：中海、融创、万科H、华润和世茂。