一线城市房价带头上涨，刺激去化率回升

房价跌幅继续收窄，一线城市已开始上涨。11月百城价格指数环比下降0.38%，环比降幅大幅收窄0.02%，其中一线城市环比上涨0.29%，一线城市带领的楼市反弹已经开始。其中下跌城市增加至76个，环比增加3个。我们认为，一线城市带动的楼市周期性反弹已经开始，北京和深圳将成为最具风向标的城市，对全国具有引导作用，这对后续的销售刺激带来进一步的利好影响，去化率将持续提升，而销售的回升还依赖于新增推盘入市。

房企全年销售目标难完成，但弹性大、趋势好

截至10月，房企销售完成率均较低，因行业好转带来的短期压盘将使得最终完成率较低。1）除万科外，其他房企截至10月销售目标完成率仅在70%，我们预计发布月度数据的公司中，仅有万科能够完成，剩余2月、已完成86%；2）开发商会因行业向好，开始进行短期压盘，以提高毛利率，最终会使得销售目标无法完成；3）对照今年拿地强度会出现储备透支，由于各大房企在制定销售目标时均参考了2013年销售情况，预设增速均在30%左右，有一定非理性因素，而响应的今年土地获取并不多，无法维持增长。我们认为，当前行业好转隐含的销售弹性较大，同时，龙头房企资金压力较小，冲销售的意愿也不会很强。

销售反弹提前出现，货币短周期见底

11月销售数据同比转正，货币短周期见底。我们统计的50个城市10月销售面积环比上升8.6%，同比上升3.3%，同环比改善均明显，12月开始也将因低基数效应，将同比改善做实。我们认为，1）11月的同比转正主要来自降息影响，数据激增主要体现在最后一周，反映从预期改善上带来的效果显著；2）12月开始，销售同比数据将进入上升通道，主要借助于低基数；3）货币短周期已经见底，货币政策主要是逆周期操作，从过去央行执行看主要集中在经济下行阶段的一头一尾，当前因货币刺激带来的短周期反弹能够很快应验。

传统开发商强烈受益基本面反弹，继续买入低估值蓝筹

上月我们建议投资者“增配低估值、高增长大型公司”，主要原因在于基本面出现短周期反弹下，传统开发商更为受益。

本月我们继续建议投资者增配低估值、高增长大型公司，推荐首开股份，并继续买入龙头公司，推荐万科，继续关注华业地产。

风险提示：12月开发商减少推盘，以维持毛利率