调研目的

业绩波动大、增长无持续性是投资者对小型房地产开发公司的普遍认识。自2007年以来，公司一直致力于在房地产开发业务之外进行新业务领域的开拓，并以参股方式涉足餐饮业和化工，为了解公司多元化发展的现状，我们对公司进行调研。

调研结论

就公司业绩和发展而言，最坏的时候已经过去，通过获取二级开发项目和投资快餐业，公司已经突破了制约公司发展的瓶颈，且公司目前的价位在历史低位，具有一定安全边际，首次给予公司"增持"评级，6个月目标价11元，理由如下：

1、 看好公司房地产业务的持续性和高成长

土地一级开发方面，现有项目至少能保证公司未来两年的收益。

房地产二级开发方面，现有项目建筑面积约50万平方米，毛利率高达57％，自2013年起可陆续结算。

公司财务状况良好，资产负债率仅25.39％，有望在本轮行业调整中抢占扩张先机。

2、 看好公司快餐连锁业务的发展前景

目前国内餐饮消费年增速达20%，西式快餐市场远未饱和，尚有很大发展空间。2010年公司以参股方式通过加盟美国汉堡王（Burger King）和自营思味浓品牌（Sevenana）涉足快餐连锁业，2010年共开店11家，并计划5年期间两品牌开店各达100多家。

3、 化工业务和证券投资能给公司带来稳定的投资收益

公司参股29.4％的黄埔化工公司生产的合成樟脑占全球产量8.3％；同时是国内冰片主要生产企业，除每年给公司分红外，黄埔化工与梧州松脂公司成立合资公司，争取通过上市和资本市场运作，实现资源整合和跳跃式发展，有望为公司带来超额投资收益。

4、 保守预计公司11年－13年每股收益分别是0.243元、0.333元、0.482元，同比增速为106%、37%、45%。