投资要点：

公司是一家由郑宽为实际控制人的房地产公司。绵世股份是一家由郑宽先生为实际控制人的上市公司，目前其通过直接和间接持有上市公司12.30%的股权，并同时担任公司的董事长以及总经理职务。公司从1996 年就实现了上市，其后主业经过了多次转变，并从2005 年开始正式转为以房地产业务为主业。

目前从2015 年的数据来看，其房地产业务的营业收入占比依然超过95%，依然是主要的收入来源。但是从预收账款的角度看，公司截止2015 年末预收账款只有0.67 亿元，只有当期的结算收入的15%，房地产业务发展面临储备不足的问题；

公司逐步进行业务转型尝试。公司在逐步进行业务转型的尝试。在2015 年公司主要通过青岛康平，长生谷医院管理，二十一世纪在线教育以及国建常青藤开始初步涉足高铁特种玻璃钢、医疗、教育以及节能环保等相关领域。

其中青岛康平是公司目前最大，也是最主要的转型方向；

激励到位为业务转型发展再添砝码。公司在2016 年3 月公告了其激励计划。

激励计划包括限制性股票激励计划和股票期权激励计划两部分，其中限制性股票的来源为公司从二级市场回购的 A 股流通股，股票期权的来源为公司向激励对象定向发行新股。本次激励计划的激励对象为62 名公司核心管理层，涉及权益部分为1069 万份，其中包含股票期权350 万份，占激励计划签署时公司总股本的3.59%。其中期权的行权价格为10.25 元，激励对象在股票期权授予日起满12 个月后的未来24 个月内分二期行权。限制性股票的授予价格为0 元，限制期为3 年；

投资建议。预计公司2016、2017 年每股收益分别是0.30 和0.39 元。截至5月10 日，公司收盘于11.12 元，对应2016 年PE 为37.06 倍，2017 年PE为28.51 倍。考虑到公司业务转型预期强烈，给予公司2016 年45 倍的PE，对应目标价格13.50 元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示。行业复苏不达预期。