事 项

2017 上半年申万休闲服务板块营业收入同比大幅增长33.37%，达到497亿元，为去年全年的58%，录得近年来上半年的最高增长。行业整体毛利率提升1.4pct，为42.16%，营业毛利达到210亿元，同比增长38%；净利率水平维持稳定，约8.8%。上半年板块归母净利润为39.22亿元，已超过去年全年的70%，同比增加37.47%，同样是2010年以来上半年最大增幅。

主要观点

1.宏观经济向好，出游意愿增强，休闲服务板块增速创新高2017年我国宏观经济整体平稳增长，为旅游业发展创造良好的环境。

据国家旅游局数据，2017 上半年我国国内游有25.37亿人次，同比增长13.5%；入境游为6950万人次，比上年同期增长2.4%，出境游人数为6203万人次，同比增加5.1%。宏观经济环境向好，人们出游意愿和消费意愿有所增强，带动休闲服务板块营收和归母净利润获2010年来最高增长。

2.酒店板块结构性调整，中高端精品连锁酒店崛起酒店板块发生了供给侧改革，经济型酒店供给减少，中高端精品酒店规模占比提升，并且平均房价、入住率等水平持续攀升超过三四星级酒店。

需求端一方面宏观经济回暖带来商旅需求增长，消费升级背景下游客对体验更好的中高端精品酒店需求释放。近一年来中高端精品连锁酒店的供需共振，持续推进酒店板块结构性调整，中高端连锁酒店崛起。

3.投资建议：

推荐配置正在崛起的A 股连锁酒店龙头首旅酒店及免税行业龙头中国国旅，同时重点关注西安三家旅游上市公司。