我们预计浙江众禾旗下资产将继续注入时代科技。四海氨纶43.42％的股权已经置入时代科技，四海氨纶的控股股东浙江众禾也将成为时代科技的主要股东之一，我们预计四海氨纶剩余股权将逐步注入时代科技。届时，时代科技将成为一个主营业务为氨纶产品的上市公司。另外，浙江众禾旗下还有浙江昕欣纺织、亚都大酒店等资产，不排除未来这些资产将继续注入到时代科技的可能性。

2010 年业绩有望实现大幅增长。目前时代科技拥有四海氨纶43.42%的股权，因而四海氨纶对上市公司2009 年的业绩贡献不大；但我们预计四海氨纶剩余股权注入上市公司，以及氨纶行业逐步复苏，因而2010 年上市公司业绩有望实现大幅增长。我们预计公司2008-2010 年每股收益分别为0.11 元、0.12 元和0.22 元。

估值与投资建议。根据四海氨纶的产能情况及技术水平，参照可比上市公司舒卡股份，利用市销率进行估值，时代科技股价应该在4.50 元左右；另外，考虑到资产置换概念，我们给予10%的溢价，因而我们认为公司股票的合理价值区间为4.50-5.00 元。时代科技2009 年3 月12 日收盘价为4.34 元，考虑到浙江众禾旗下资产有继续注入到上市公司的可能，我们给予时代科技“增持”投资评级。

主要不确定因素。后续资产注入情况尚不明朗，氨纶行业低迷持续时间较难确定。