2021 年9 月社零同比增长4.4%，大多数品类增速环比回升。据国家统计局数据，2021年9月我国社零总额3.68万亿元，同比增速为4.4%，增速较8 月上升1.9pp，较2019 年9 月增长7.8%；其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长6.4%。若扣除价格因素，2021 年9 月社零同比实际增长2.5%。

分地区，农村增速略高于城镇。9 月城镇消费品零售额3.15 万亿元，同比增长4.2%；乡村消费品零售额5371 亿元，同比增长5.4%。分类型，商品零售稳步增长，9 月商品零售3.30 万亿元，同比增长4.5%；9 月餐饮收入3831 亿元，同比增长3.1%。

分品类，基础消费品增速稳定。食品粮油9 月增速为9.2%，增速环比下降0.3pp；日用品9 月增速为0.5%，增速环比上升0.7pp。可选消费增速提升，金银珠宝9 月增速为20.1%，增速环比上升12.7pp；化妆品9 月增速为3.9%，增速环比上升3.9pp。地产系增速下降，建筑材料和家具9 月增速分别为13.3%和3.4%，环比分别下降0.2pp、下降3.3pp。消费电子增速提升、汽车增速回落，通讯器材9 月增速为22.8%，环比上升37.7pp；汽车9 月增速为-11.8%，环比下降4.4pp。

9 月电商增速环比下降，渗透率不变。1-9 月全国实物商品网上零售额为7.50 万亿元，同比增长15.2%。电商渗透率维持23.6%不变。分品类看，2021 年1-9 月实物电商零售额中吃类、穿类和用类商品分别增长20.2%、15.6%、14.5%，环比增速分别-2.2pp、-3.8pp、+0.3pp。

三季报即将密集发布，建议理性看待同比增速。去年三季度疫情基本得到控制，消费回暖趋势明显，各家公司业绩普遍表现亮眼、基数较高，而今年三季度疫情局部反复、台风、洪涝等因素叠加，对居民收入及消费意愿产生负面影响，预计板块整体业绩同比增速相较于一、二季度同比增速有明显放缓，需理性看待。1.黄金珠宝是我们持续看好的赛道，国庆婚宴高峰释放刚性需求，另外随着更有想法的年轻一代消费群体崛起，黄金珠宝的消费场景将越来越日常化、个性化。龙头公司不断丰富品牌和产品矩阵、改善内部治理体系，行业估值提升具备良好业绩支撑，建议关注周大生、老凤祥、周大福。2.化妆品受经济波动影响较大，近期景气度有所下降，新产品、新品牌推出节奏放缓，短期内主要看到各品牌在多渠道布局方面发力，长期的判断重点仍在以研发为支撑的产品力和品牌粘性培育，建议关注鲁商发展、贝泰妮、珀莱雅。此外，近期奥园美谷发布三季度业绩预告，旗下医美服务机构连天美贡献亮眼业绩、经营质量持续改善。3.电商平台稳健发展，直播电商、内容电商是吸引消费者注意力、加速流量变现的重要手段，看好运营体系完善高效的服务商，建议关注星期六、壹网壹创。

风险提示：终端需求疲软；运营效率低下；人工、租金成本上涨。