"卡特里娜"飓风横扫美国墨西哥湾，WTI 油价一度突破70 美元/桶；Nymex汽油价格一度突破2.6 美元/加仑；美国动用战略储备，石油价格高位回跌。

原油价格的高位不确定性依然存在，我们似乎看到了疯狂点，但尚不足以确认。

8 月国内华南、华东地区油品短缺事件严重。油荒的主要根源还是制度性问题和客观意外。包括价格不到位、天气意外、需求增加、企业低库存运营等。

对此，发改委相继出台了暂停车用汽油、石脑油出口退税、严控成品油出口、限制一般加工贸易合同、加强汽柴油消费税征收管理等政策进行行政调控措施，以稳定国内供给。

月内成品油调价预期落空，市场倍感失望。我们重述一贯观点：油价调升和炼油毛利改善是个系统性、渐近的过程，短期过多的期待并不可取。出租、公交、农业等行业的价格调整和财政补贴等政策出台是观察成品油价格调节时机和幅度的重要参考指标。

9 月13 日发改委召开记者招待会，问答要点未任何新奇之处。会议本身也表明发改委开始正式承认国内价格严重低于国际市场价格、并正面承认考虑应对高油价的长远之策，同时该会议亦有向社会吹风之意。另市场传闻近期国家会召开会议讨论成品油问题。我们并不认为会议会直接决定成品油价格是否立即调价，但可能会形成关于成品油价格的中长期走向和能源政策走向的指导性意见。

三季度至今炼油业务亏损加大。但对中国石化而言，通过扩大零售份额、抬高批发价格、以及自产原油的增收，三季度业绩大体和二季度相当。由于近期调价无望，公司表示国家在酝酿给予炼油业务进行补贴。

中国需求增长、东南亚装置检修、美国飓风和高原油价格影响等因素，烯烃产品价格上涨。但石化业总体上仍处于紧张局势缓解的状态，石化业总体盈利仍会较佳，但不存在毛利进一步提升的潜力。芳烃产品前期受到中国纺织服装和制造业低迷的影响，近期有所反弹。

中国石化发行不超过净资产10%的短期融资券的议案通过。成品油定价机制缓慢起步、人民币升值、国内税改为公司中长期投资带来较大机会。维持增持建议。维持扬子增持建议，调整齐鲁石化、上海石化为谨慎增持。敬请参阅各公司的中报点评。从近期信息看，中国石化股改慢于市场预期，公司可能会优先整合下属公司。

石油石化股首先因其安全性而率先走强。但随市场变暖，市场资金将重点从安全性品种转到拟对价板块，寻求更主动的收益。难以进行股改的扬子、齐鲁等的表现将相对逊色。若市场寻宝气氛告一段落，石化股会再次因其安全性而为市场关注。因此，近期建议以持有为主，但应积极寻找介入时机，中远期仍维持增持评级。