投资要点：公司16 年实现营业收入75.16 亿元，同比增长61.41%；其中归母净利润5.24 亿元，同比增长70.35%。公司地产项目结算节奏适当，北京、上海、天津等地项目均实现交付，下半年收入、利润情况显著好于上半年。

地产全产业链布局平滑行业周期波动，项目价值稳步释放，构筑公司安全边际（16 年收入占比87.71%），为公司转型“文旅、金融”奠定坚实基础。公司围绕一线城市及周边、热点二线、部分省会及法律健全的海外移民热点与国际一线城市进行土地储备，17 年将在上海、三亚等成熟城市推出一批刚需适销型新项目并释放收益。

着眼长期与稳定成长，国内外项目有序梯度开发，预计17 年及未来将逐渐成为业绩贡献主力。芜湖鸠兹古镇一期全面开街；海洋公园开业；长沙铜官窑高效建设中；西宁国际旅游城顺利开工；韩国土地私有化审批推进带来土地溢价、澳大利亚项目开盘以破纪录之势热销。与北京房山市政府（十渡项目）、众信旅游、北外等开展广泛合作，多角度打造公司文旅品牌，转型战略贯彻有力。

“银行+保险+类金融”的大金融布局雏形已现，大股东高比例参与定增，高比例持股，看好公司长期价值，跨越式发展可期。继参股长沙银行、建立亚太再保险公司、参股新安金融与新安资本等谋篇举措之后，未来公司将通过投资、并购等多种方式，依托控股股东多元化发展的优势，继续置入其他优质金融资产，利用金融平台的力量助推公司向新兴产业整体转型。

盈利预测与估值：

预计2017-2019 年，公司分别实现营业收入95.24 亿元、112.91 亿元、134.33 亿元，实现归属母公司的净利润6.08 亿元、7.16 亿元及8.26 亿元，EPS 分别为0.32 元、0.38 元和0.44元，对应2017-2019 年PE 分别为23.44 倍、19.92 倍、17.27倍。给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示

地产政策风险、文旅项目落地进度不及预期