事件：

公司8 月29 日公布2018 年中报。报告期内，公司实现营业收入29.66 亿元，比上年同期增长33.61%；实现归属于母公司净利润1.31 亿元，比上年同期减少28.90%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.29 亿元，比上年同期增长138.86%；每股收益0.07 元。

观点：

2018 年营业收入和净利润保持增长。报告期内，公司实现营业收入29.66 亿元，比上年同期增长33.61%；实现归属于母公司净利润1.31 亿元，比上年同期减少28.90%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.29 亿元，比上年同期增长138.86%。营业收入的增长主要湖南海外收入所致。上半年公司二季度的营业收入增长为40.99%，明显好于一季度的21.88%，二季度销售毛利率也在提高为33.06%，而一季度只有25.62%，公司全年业绩在逐步增长。公司实行文化旅游、住宅地产、商业地产等领域的多元发展，秉持多业态发展理念，涵盖住宅、商业、写字楼、酒店、大型城市综合体等的多元产品体系能够更好地平缓房地产行业的周期。

铜官窑古镇项目拟开业带动了销售。公司除上海、长沙、芜湖、唐山、内蒙古、西宁等传统住宅持续稳定热销的基础上，在文旅及商业销售方面取得突破，推出的一号重点工程长沙新华联铜官窑古镇项目带动了自身商业、公寓产品的快速销售。上半年公司房地产项目加快开复工建设，全面升级工程管理，加强工程量化考核，项目进度和品质进一步提升，上半年实现开复工面积468.23 万平方米，竣工交付16.9万平方米，有效保证了上市公司收入和利润的结转。上半年公司实现签约销售面积41.36 万平方米，销售金额47.39 亿元，结算面积17.82 万平方米，结算金额18.31 亿元。公司致力于转型升级的过程中，仍重点围绕北京、上海等一线城市，以及京津冀、环上海经济圈等区域、热点二线城市和部分省会城市积极进行土地储备，具备较好的盈利和抗风险能力。

2018年是公司文旅项目进入快速增长的新起点。公司的全国旅游优选项目、湖南省重点工程长沙新华联铜官窑景区在报告期内已进入施工收尾阶段，将于2018年8月28日正式开业运营。公司将文化旅游产业作为转型发展战略中的重要支柱，除长沙新华联铜官窑景区项目外，公司其它文化旅游项目也在继续快速推动，其中公司首个文旅项目芜湖鸠兹古镇继东岸全面开街后，海洋秀场也已正式营业，鸠兹古镇西岸业已全面竣工；公司位于青海省黄金旅游线路上的西宁新华联童梦乐园项目正在加快建设进度，力争今年年底前完成设备的安装调试并于2019年试运营。此项目建成后将成为西北旅游度假新地标，公司将为整个西北五省营造一个无季节的、梦幻级的亲子旅游度假胜地；公司韩国新华联锦绣山庄项目已获当地道议会审批通过，正全面开展开工筹备工作。另外公司旗下各文旅项目积极向教育、体育、文化、会展等产业拓展，将为各板块多元联动探索出新路径，文旅将成为公司未来新的利润增长点，并且其稳定的现金流有利于提升公司的估值。

金融布局增强公司盈利能力。公司在银行、金融科技、保险等多个领域布局有方，已通过全资子公司持有长沙银行股份2.894亿股，占股9.40%为第二大股东。新丝路文旅于2018年8月1日完成以发行股份购买资产的方式成功收购深圳市你我金融信息服务有限公司100%的经济权益。此外，公司参与发起设立的亚太再保险公司正等待保监会审批。多元化的金融业务符合公司战略转型规划，能够极大地增强公司的盈利能力和可持续发展能力。另外公司通过收购中海文旅设计研究（大连）有限公司和湖南海外旅游有限公司，现已形成文旅和地产项目开发、规划设计、建筑施工、园林景观、装修装饰、物业服务、商业运营、酒店管理、景区运营、旅游服务等多产业布局，可提高公司抗风险能力，并提升持续、稳定、健康的经营能力。

结论：

公司在2018 年“文旅+地产+金融”战略指导下取得较大的成绩，长沙新华联铜官窑古镇项目带动了自身商业、公寓产品的快速销售。公司着力打造文化旅游地产将推动公司更好成长，并且其稳定的现金流有利于提升公司的估值。从财务报表上看，公司二季度的营业收入增长和毛利率明显好于一季度。我们预计公司2018年至2020 年营业收入分别为101 亿元、126 亿元、150 亿元，每股收益分别为0.49 元、0.61 元和0.74 元，对应PE 分别为11.04、8.89 和7.29，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：调控政策下带来的地产销售不达预期和金融业出现不确定风险