事件：公司公告2018 年上半年实现营收 29.66 亿元，同比增长 33.61%，归母净利润 1.31 亿元，同比下滑28.90%，扣非归母净利润1.29 亿元，同比增长138.86%，EPS 为0.07 元/股，其中，18Q2 营收和归母净利润分别同比增长40.99%和-21.14%。

点评：

并表湖南海外带动营收快速增长，毛利率改善带动扣非净利润大增。报告期内，公司实现签约销售面积41.36 万平方米，销售金额47.39 亿元，结算面积17.82 万平方米，结算金额18.31 亿元，商品房销售收入增长8.92%，2017 年11 月公司收购湖南海外并表带动其他业务收入大增110.60%，带动公司营收增长33.61%；优质地产项目结算驱动毛利率显著提升4.02pct，其中，商品房销售和其他业务分别提升11.08pct 和10.41pct，营收增长带动费用率下降了2.75pct，其中，管理费用率和财务费用率分别下降1.4pct 和2.07pct。

文旅布局取得突破，铜官窑值得期待。18 年是公司转型以来重要推进年，首个文旅项目芜湖鸠兹古镇继东岸全面开街后，海洋秀场于报告期内正式营业，鸠兹古镇西岸业已全面竣工，铜官窑古镇即将开业、西宁童梦乐园等几大文旅项目的推进，收购中海文旅设计研究（大连）有限公司和湖南海外，强化文旅转型，助力推动文旅产业发展，文旅将成为公司未来新的利润增长点；新华联铜官窑古镇历时三年打造的“文化+旅游+科技+休闲+娱乐+商业”的大型综合文旅项目于今日正式开业，该项目依托有着1200 多年历史的长沙窑国家考古遗址公园，以历史文化为魂，以陶瓷文化为根，以唐风古韵筑形，以工匠精神铸品，再现大唐盛世风采，传承千年湖湘文明，总建筑面积达110 万平方米，涵盖8 大博物馆、5 大演艺中心、3 个星级酒店、20 家民宿客栈、18处人文景点和4 大亲子游乐项目等，同时按照国家5A 级景区标准建造，是湖南省首个投资超百亿元的文旅项目，被列为全国旅游优选项目、“一带一路”战略样板工程、湖南省和长沙市重点工程。

长沙银行即将上市，并购切入金融科技领域。公司持有9.40%的长沙银行已经过会，收购深圳市你我金融使公司业务扩张到了金融科技领域，此外参与发起设立的亚太再保险公司正等待保监会审批，多元化的金融业务符合公司战略转型规划，能够极大地增强公司的盈利能力和可持续发展能力。

盈利预测及投资评级：18 年文旅、金融布局迎来重要突破，首个大型综合文旅项目已顺利开业，长沙银行即将上市，地产业务持续转型升级，毛利率持续提升，文旅产业链布局继续完善，成为公司增长又一驱动力，预计2018-2020 年EPS 至0.51/0.60/0.74 元，8 月28 日收盘价对应PE 分别为11/9/7 倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：定增项目推进不顺利，房市政策进一步收紧，资源整合效果不及预期，文旅项目经营不及预期，海外项目进展不及预期，汇率波动风险。