1. 经营数据分析：按照合并口径，目前公布经营数据的18家上市券商2月共实现营业收入45.35亿元，环比上升54.32%，实现净利润17.65亿元，环比上升176.97%。我们认为，行业收入与净利润环比大幅上升原因来自：1）2月大盘指数连续上涨，带动了券商经纪尤其是自营业务的回升（从东北证券扭亏为盈可以看出）；2）春节导致1月交易天数明显少于2月。截止2月末，上市券商合计净资产3310.45亿元，环比增长1.04%（见表1）。从各家券商的经营情况看，合并口径下，2月东北证券、广发证券和东吴证券营业收入环比增长较快，涨幅分别为724.58%、714.57%和357.67%；招商证券、中信证券和华泰证券营业收入环比略有下降，降幅分别为6.94%、5.28%和0.27%。从净利润变化情况看，方正证券、国元证券和兴业证券净利润环比增长较快，涨幅分别为4119.30%、607.61%、489.10%。从同比情况看，由于国海证券、方正证券和东吴证券2011年2月未公布历史经营数据，无法参与统计。其余15家上市券商，营业收入与净利润整体分别同比上升14.8%和32.9%。

2. 市场成交数据分析：2月股票市场总成交金额3.35万亿元（单边），环比大幅上升102.44%（见图1），日均成交额1595亿元，环比上升44.61%,2月日均成交额增速明显慢于总成交金额原因是1月春节长假的原因。此外，2月日均换手率为0.9%，较上月的0.662%大幅上升35.95%。新增开户数为117万户，较1月的30万户有所上升。总体而言，2月市场日均成交额环比有显著上升，说明市场情绪回暖迹象明显。

3. 融资融券业务数据分析：截至2月末，两市日均融资融券余额合计383.53亿元，较1月上升3.96%。2月末日均融资余额为373.68亿元，环比上升3.42%，占融资融券合计规模比例为97.43%，融资占比自去年9月开始持续下降（见图2）。2月两市日均融券余量金额为9.85亿元，环比增长29.9%，两市日均融资买入额为26.12亿元，环比增长45.84%，说明2月融资融券业务的市场交易情况开始回暖。

4. 股指期货数据分析：2月沪深300指数期货合约成交额为6.08亿元，环比上升51.05%，成交量为793.66万手，环比上升43.22%。股指期货市场主力合约成交额为 5.99亿元，环比上升52.07%，成交量为782.12万手，环比上升44.19%，期现比为0.50%。股指期货代理成交量市场排名居前的期货公司为兴业期货、华泰长城和国泰君安，估算的市场份额分别是6.18%、6.08%和5.87%（见表2）。

5. 发行承销数据分析：根据天相投资分析系统统计，2月股票市场总筹资额为249.77亿元，环比上升50.55%，其中首发筹资75.72亿元，环比上升175.65%，再融资筹资额174.05亿元，环比上升25.72%。2月共有12家公司完成IPO发行，其中由上市券商作为主承销商的有4家，占比33.3%，8家公司再融资，其中有5家由上市券商担任主承销商，占比62.5%（见表3）。2月发行承销业务按筹资额排名居前的证券公司有中金公司、广发证券和光大证券，市场份额分别为27.7%、11.8%和11.4%（见表4）。

6. 上市券商市场表现：2月上证指数上涨5.93%，深证综指上涨11.90%，天相证券行业指数上涨9.12%（见表5）。2月份，东吴证券和国海证券表现较好，涨幅分别为22.49%和19.82%。

7. 证券行业投资评级及投资策略：证券市场自2011年四季度起股指加速下行，成交金额持续缩小，给券商经纪和自营业务带来较大负面影响。2012年年初，在CPI预期回落及存款准备金率下调的背景下，市场信心逐步企稳。券商股的业绩及股价短期内均迎来了一波反弹。从长期来看，大多数证券公司转型之路仍然严峻，目前业绩仍较多依赖传统的经纪、投行及自营业务，且经纪与自营业务与市场波动高度相关。未来只有通过从规模驱动向创新驱动的积极转型，证券行业整体靠天吃饭的局面才能有望得到改善。目前，净资本充足的券商纷纷加大直投、资管、融资融券等创新业务的拓展。虽然短期内这些新业务对券商收入与利润贡献较低，但却为未来转型逐步奠定了基础。一些净资本充足的大型券商如中信证券，新业务的收益已经有所显现，收入结构对于经纪及自营的依赖也相对较小。个股方面建议关注：1）综合实力强且受益创新业务快速增长的中信证券（600030）；2）P/B估值较低，随着直投与创新业务的发力，ROE有望逐步上升的海通证券（600837）。