事件概述

公司发布2024 年年报：2024 年实现营业收入1597.33 亿元，同比+5.58%，实现归母净利润73.21 亿元，同比-35.37%。其中24Q4 单季营收为487.73 亿元，同比+13.19%，归母净利润为37.42 亿元，同比+158.92%。

投资要点

海外市场大幅提升，贡献营收增量。营收增速与自主品牌销量增长相匹配，2024 年实现营业收入1597.33 亿元，同比+5.58%，全年自主品牌销量222.65 万辆，同比+6.13%。其中，海外营收324.26 亿元，同比+57.90%，海外占比达到20.30%，同比提升6.73 个百分点。

2024 年海外销量提升至53.62 万辆，同比+49.59%，海外销量占比公司整体销量达到19.98%。2024 年实现归母净利润73.21 亿元，同比-35.37%。

盈利能力承压。2024 年公司整体毛利率为14.94%，同比下滑3.42 个百分点。其中国内市场毛利率下滑5.28 个百分点，海外市场毛利率提升1.45 个百分点。24Q4 单季度毛利率为16.20%，同比下滑3.35 个百分点。2024 年销售/管理/研发费用率分别为4.72%/2.76%/4.07%,同比分别-0.33/+0.05/+0.12 个百分点。

三大计划并举，2025 年可期。公司推行新能源“香格里拉”计划、智能化“北斗天枢”计划、全球化“海纳百川”计划，为公司市场份额的稳定提升提供有力支持。其中1）新能源汽车市场，销售规模快速提升。2024 年公司新能源汽车销量达到73.46 万辆，同比+52.8%。2）智能化计划取得新成效。通过与华为全面升级战略合作、阿维塔入股深圳引望、与亿航签署合作协议布局低空产业等多措并举，提升在智能化领域的能力。3）海外市场，通过设立墨西哥、德国、荷兰等3 家海外子公司强化本地化运营，加速市场拓展，成功举办中东非、中南美、东南亚等品牌发布会。同时强化渠道建设，完成全球产品、产能规划制定，新建海外渠道网点等，全球化战略迈出加速度。

投资建议

维持“买入”评级。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为86.41/104.67/126.00 亿元，同比分别+18.0%/+21.1%/+20.4%；对应2025年 4月10日收盘价的 PE分别 14.00X/11.56X/9.60X。

风险提示

宏观经济周期性波动风险；产业政策风险；行业竞争风险；海外市场销量不及预期风险；汇率波动风险。