本报告导读：

长安汽车2024 年实现营收1597 亿元，归母净利润73 亿元。考虑到公司电动化、智能化战略稳步推进，我们维持“增持”评级。

投资要点：

维持“增持” 评级。考虑到公司电动化、智能化战略稳步推进，我们预计公司2025/26/27 年营业收入分别为1835/2081/2398 亿元，归母净利润分别为83/111/183 亿元，EPS 分别为0.84/1.12/1.84 元。参考可比公司，我们给予公司2025 年19 倍PE，对应目标价15.88 元。

维持“增持”评级。

公司发布2024 年年报及2025 年一季度业绩预告。2024 年公司实现营收1597 亿元，同比+6%；归母净利润73 亿元，同比-35%；扣非归母净利润26 亿元，同比-32%。其中，24Q4 实现营收488 亿元，同比+13%，环比+42%；归母净利润37 亿元，同比+159%，环比+400%；扣非归母净利润9 亿元，同比+435%，环比+77%。得益于公司坚定推进第三次创业，实现品牌向上，产品结构优化，新能源效益改善，海外实现增量增利，公司预测25Q1 归母净利润13-14 亿元，同比+12%-21%；扣非归母净利润计7.3-8.3 亿元，同比+554%-643%。

2024 年销量表现：稳增与结构优化并行。长安汽车2024 年共交付新车268 万辆，同比+5%，其中新能源销量73 万辆，同比+53%。24Q4交付量78 万辆，同比+14%，环比+36%，自主乘用车单季销量51 万辆，同比+21%，环比+50%，环比提升显著。

新车周期开启，新能源转型全面加速。公司加速新能源产品矩阵布局，计划推出多款全新及焕新车型。根据公司年报，2025 年，公司计划推出阿维塔06、深蓝S09、长安启源Q07 等7 款全新新能源产品，同时加快深蓝L07、深蓝G318、长安启源A07 等多款产品焕新，进一步夯实长安新能源市场地位。3 月27 日，阿维塔06 正式开启预售，预售价21.59 万元起。预售26 小时订单超2 万辆，表现亮眼。4 月10 日，新车在全国门店开启试驾。我们看好公司新车周期开启，新能源转型全面加速。

风险提示。销量不及预期；原材料价格大幅上涨。