事件概述：公司发布2025 年一季报：2025Q1 营业收入341.6 亿元，同比-7.7%，环比-30.0%；归母净利润13.5 亿元，同比+16.8%，环比-63.8%；扣非归母净利7.8 亿元，同比+601.0%，环比-13.7%。

营收、ASP 符合预期 毛利环比承压。收入端：自主销量提升促进营收。

2025Q1 自主乘用车销量45.3 万辆，同比+3.5%，环比-10.8%；自主新能源乘用车19.4 万辆，同比+50.7%，环比-30.4%，公司总营收为341.6 亿元，同比-7.7%，环比-30.0%，营收同环比增长弱于销量主要受行业竞争，公司部分产品价格下探影响；ASP：2025Q1 单车ASP 达7.5 万元，环比-2.1 万元；毛利率：

2025Q1 公司毛利率13.9%，同比-0.5pct，环比-2.3pct，一季度降本入账金额少，叠加终端优惠力度加大，毛利有所承压，后续伴随公司降本工作的推进，毛利率有望环比改善。

汇兑收益、新能源子公司影响净利。费用端：2025Q1 年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.9%/3.0%/4.4%/-3.1%，环比-0.6/-0.5/+0.2/-3.1pct，财务费用变动主要系主要因汇兑收益及利息收入增加影响。投资收益端：2025Q1 对联营企业和合营企业的投资收益0.4 亿元，同比-0.9 亿元，环比-0.5 亿元，主要因联营企业盈利减少、阿维塔亏损影响。净利端：2025Q1 归母净利润为13.5 亿元，同比+16.8%，环比-63.8%；扣非归母净利润（含深蓝亏损影响）为7.8 亿元，同比+ 601.0%，环比-13.7%，扣非净利环比变化主要由于竞争加剧、汇兑收益增加，以及深蓝品牌新能源盈利改善综合影响所致。

阿维塔、深蓝发力 新能源转型加速。深蓝、阿维塔品牌1-3 月累计分别6.8万辆、2.4 万辆。展望2025 年，深蓝计划推出包括 S09 在内的两款全新车型，其中深蓝 S09 采用六座布局，搭载行业第一梯队水平的华为乾崑智驾 ADS 3.0，预售价格23.99-30.99 万元，竞争力较强；同时公司规划加速深蓝全球化布局，投放更多全球化产品，2025 全球年销目标为50 万台（国内40 万台，海外10万台）。阿维塔方面，新车型主要有阿维塔 06，阿维塔06 推出纯电和增程双动力，配备华为乾崑智驾 ADS 3.0 和鸿蒙 4.0 车机系统，4 月19 日正式上市48小时后，官方发布的大定订单突破12,536 台，看好公司新能源转型加速。

投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2025-2027 年收入分别为1,896/2,095/2,335 亿元，归母净利润分别为88.7/107.6/127.2 亿元，EPS 分别为0.89/1.09/1.28 元，对应2025 年4 月25 日12.35 元/股的收盘价，PE 分别为14/11/10 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业需求下滑；自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧；出口销量不及预期。