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公司发布2025 年一季报，公司Q1 实现营收341.6 亿元，同环比分别为-7.7%/-30.0%；归母净利润13.5 亿元，同环比分别为+16.8%/-63.8%；扣非后归母净利润7.8 亿元，同环比分别为+601.3%/-13.6%。

收入增长承压，成本优化与效率提升助力盈利改善

公司Q1 实现营收341.6 亿元，同环比分别为-7.7%/-30.0%。毛利率13.9%，同比提升1.1pct，主要系公司成本优化。财务收入达10.7 亿元，同比高增341.3%。

成本优化叠加效率提升增强公司盈利能力。公司实现归母净利润13.5 亿元，同环比分别为+16.8%/-63.8%；扣非后归母净利润7.8 亿元，同环比分别为+601.3%/-13.6%，核心业务盈利能力显著增强。2025 年一季度，公司总批发销量达70.5 万辆，同比+1.9%。其中，自主品牌一季度销量61.1 万辆，同比+3.8%。

三大计划全面提速，稳步推进电动化+智能化+全球化

公司“香格里拉”、“北斗天枢”、“海纳百川”三大计划全面提速。新能源转型效果显著，2025 年Q1 新能源销量19.4 万辆，其中阿维塔/深蓝/启源销量分别为2.4/6.8/3.4 万辆，同比+68.5%/+68.9%/+20.3%。加快推进北斗天枢计划，通过“天枢智驾”、“天域座舱”、“天衡底盘”三大技术重新定义汽车标准。加码全球化，已建成9 个海外工厂，首个海外新能源整车基地长安泰国工厂将于5 月投产，年产能10 万辆。开始进军欧洲市场，并将陆续投放8 款产品。

新车上市备受关注，有望开启增长新周期

公司新车规划丰富，2025 年或上市20 款新品；未来五年将向全球推出50 款全新数智产品；打造全球化单品，推出五款以上30 万台级产品。目前，公司新车型阿维塔06、深蓝S09、启源Q07 等陆续亮相和发布，备受市场关注，销量增长可期。

投资建议：新车周期开启，维持“买入”评级我们预计公司2025-2027 年收入分别为1763.6/2041.4/2288.3 亿元，对应增速分别为10.4%/15.8%/12.1%；归母净利润分别为87.5/102.1/116.0 亿元，对应增速分别为19.5%/16.7%/13.6%，EPS 分别为0.88/1.03/1.17 元/股。公司新车规划丰富，新车订单表现亮眼，看好公司后续发展，维持“买入”评级。

风险提示：技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；新车销量不及预期风险。