事件概述

公司近日发布2025 年三季度报告，2025 年第三季度实现营收422.36 亿元，同比+23.36%；归母净利7.64 亿元，同比+2.13%；扣非归母净利5.42 亿元，同比+5.77%。2025 年前三季度，公司实现营收1149.27 亿元，同比+3.58%；归母净利30.55 亿元，同比-14.66%；扣非归母净利20.18亿元，同比+20.08%。

1、新能源势头强劲，销量持续高增。

1）2025 年9 月，公司总销量达26.6 万辆，同比增长近25%。其中，新能源业务表现亮眼，9 月销量突破10 万辆，同比增长87%。2）分品牌看，长安启源9 月交付4.1 万辆，同比增长79%；深蓝汽车9 月全球销量3.36 万辆，同比增长48%；阿维塔9 月销量1.1 万辆，已连续七个月销量破万。

2、扣非利润稳健增长，全球化战略加速推进。

1）公司前三季度扣非归母净利润达20.18 亿元，同比增长20.08%，主营业务盈利能力稳步改善。

归母净利润下滑主要受非经常性损益项目影响，如政府补助减少等；以及支持新能源销量提升及新品推广带来的前三季度销售费用同比增长56.26%。2）全球化方面，9 月公司出口销量达6 万辆，同比增长23%。

3、智能化布局深化，科技生态构筑护城河。

1）公司在第五届科技生态大会上发布全新智能化品牌“天枢智能”，围绕智驾、座舱、底盘三大领域推出多项领先技术。2）公司坚持“自研+合作”双线并举，在深化与华为合作的同时（阿维塔、深蓝部分车型搭载华为乾崑智驾），亦加快自研“天枢智驾”方案的迭代与应用（赋能启源等品牌）。3）公司在L3 级自动驾驶领域进展行业领先，获批全国首批L3 级智能网联汽车试点单位。同时，公司前瞻性布局人形机器人、飞行汽车等新领域。

投资建议

公司新能源转型成果显著，核心盈利能力改善，同时加速智能化与全球化布局。基于公司在销售及研发端投入加大影响， 故下调盈利预测。预计2025-2027 年营收为1902.74元），EPS 为0.48、0.63、0.78 元（此前为0.83、1.03、1.22 元）。2025 年10 月24 日收盘价12.72 元，对应2025-2027 年PE 为26.73、20.13、16.39 倍，维持“增持”评级。

风险提示

销量不及预期，竞争加剧超预期等。

、2138.49、2363.03 亿元，归母净利润为47.17、62.65、76.95 亿元（此前为82.22、102.04、120.47 亿