事件概述：公司发布2025 年三季报：2025Q3 营业收入422.4 亿元，同比+23.4%，环比+9.6%；归母净利润7.6 亿元，同比+2.1%，环比-18.6%；扣非归母净利5.4 亿元，同比+5.8%，环比-21.9%。

营收同环比增长 毛利率环比提升。收入端：自主销量提升促进营收。

2025Q3 公司合并报表销量47.1 万辆（中汽协口径），同比+26.8%，环比+13.3%；新能源销量27.2 万辆，同比+81.2%，环比+5.8%；公司总营收为422.4亿元，同比+23.4%，环比+9.6%，营收同环比增长强于销量主要受销量提升驱动；ASP：2025Q3 单车ASP 达9.0 万元，环比-0.3 万元；伴随公司后续推出启源A06、启源全新Q05、深蓝L06 三款主流市场新能源产品，销量及ASP 有望得到进一步改善。毛利率：2025Q3 公司毛利率15.7%，同比+0.0pct，环比+0.5pct，三季度降本入账金额增加，受益反内卷及规模效应毛利率环比提升，后续伴随公司降本工作的推进，毛利率有望环比改善。

受海外库存及汇兑影响 净利环比下降。费用端：2025Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为7.1%/2.5%/4.2%/-0.3%，环比+0.1/-0.6/-0.5/-0.3pct，管理、研发费用率环比下降，财务费用变动主要系主要因汇兑收益及利息收入增加影响。投资收益端：2025Q3 对联营企业和合营企业的投资收益0.8 亿元，同比+3.9 亿元，环比+0.7 亿元。净利端：2025Q3 归母净利润7.6 亿元，同比+2.1%，环比-18.6%。

长安汽车新集团成立 深化资源整合协同。2025 年7 月，中国长安汽车集团有限公司在重庆挂牌成立，整合了长安汽车、辰致集团等117 家分子公司，明确了集团的战略定位及核心目标：打造具有全球竞争力、拥有自主核心技术的世界一流汽车集团。新业务方面，公司计划2028 年量产下线人形机器人，2030 年推出航线飞行汽车产品并商业化运作，同时与京东集团签署战略合作协议，推进全渠道营销和售后服务。我们认为新集团成立有助于深化资源整合、强化产业链协同，提升长安汽车的治理效率和国际化运作水平，推进公司智驾、机器人业务加速发展。

投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，预计2025-2027 年收入分别为1,896/2,095/2,335 亿元， 归母净利润分别为63.1/81.6/109.4 亿元，EPS 分别为0.64/0.82/1.10 元，对应2025 年10 月27日12.61 元/股的收盘价，PE 分别为20/15/11 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业需求下滑；自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧；出口销量不及预期。