投资要点

公司公告：公司披露2026Q1 季报，2026Q1 实现营收327.1 亿元，同环比分别-4.3%/-33.4%；归母净利润3.5 亿元，同比-74.1%，环比-65.6%；扣非后归母净利润2.4 亿元，同比-69.1%，环比-68.8%。

26Q1 业绩受汇兑损失影响。1）营收与销量：公司Q1 集团并表销量36.7万辆，同环比分别-26.2%/-36.5%；结构性亮点凸显，出口量 21.3 万辆，同环比分别+33.2%/+23.6%。单车均价表现亮眼，自主单车均价约8.9 万元，同环比分别+29.8%/+4.9%。2）毛利率：公司Q1 毛利率14.1%，同环比分别+0.2/-2.7pct，毛利率同比改善系①出口占比提升；②国内销量结构优化，国内高端车型占比提升，低端糯玉米销量下滑带动结构上移。

3）利润：最终公司Q1 实现归母净利润3.5 亿元。利润端同比大幅下降的主要原因在于①受汇兑损益变动影响；②非经常性损益下滑。

三大计划持续推进中。1）新能源“香格里拉”计划稳步推进。2025 年推进时代长安一期扩能、二期川渝高竹新区扩能项目建设，新增50Gwh动力电池产能布局；首台搭载自研“金钟罩”电池技术体系的CTP（Cellto Pack）-6 型电池包在南京长安正式下线，标志着长安汽车完成了“电芯组装-电池封装-整车装配”自主布局。2）智能化“北斗天枢”计划加快落地。2025 年发布“北斗天枢2.0”计划；发布智能化品牌“新长安·新安全——天枢智能”，致力于为用户提供“极致安全的智能出行解决方案”；阿维塔与引望紧密合作；长安汽车旗下深蓝汽车产品获首批搭载L3 级自动驾驶功能的智能网联汽车产品准入许可。3）全球化“海纳百川”计划全面加速。2025 年长安汽车首个海外新能源整车工厂泰国罗勇工厂正式投产；长安汽车在欧洲、埃及等区域签约经销商开拓市场。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2026/2027/2028 年归母净利润为50/70/88 亿元。对应PE 分别为20/14/11x。考虑公司深蓝/阿维塔/启源三大品牌向上，智能化/全球化持续推进，我们仍维持长安汽车“买入”评级。

风险提示：海外汽车行业销量不及预期；合营企业盈利恢复不及预期；新能源新车型销量不及预期。