事件：长安汽车发布2023 年业绩报告，2023 年公司实现营业收入1512.98亿元，同比+24.78%，归母净利润为113.27 亿元，同比+45.25%。其中23Q4公司实现营业收入430.91 亿元，同比+20.03%，环比+0.88%，归母净利润为14.45 亿元，同比+60.73，环比-35.17%，业绩整体符合预期。

新能源推动增长，海外销量贡献可观：2023 年长安自主品牌销量达到209.78万辆，同比+11.91%，其中，23Q4 自主品牌销量达到54.85 万辆，同比-0.54%，环比+3.75%。分品牌销量方面，深蓝品牌S7 车型6 月25 日正式上市后销量快速爬坡，23Q4深蓝品牌销量达到4.69 万辆，同比+77.76%，环比+14.13%，长安启源A07、A05 以及Q05 等车型在年内相继上市，启源品牌23Q4 销量达到3.44 万辆。出海方面，23Q4 公司自主品牌海外销量达到6.25 万辆，同比+105.94%，环比+8.53%，增厚公司营收表现。

自主品牌贡献突出，Q4 单车利润表现亮眼：2023 年公司毛利率为18.36%，同比-2.13pct，其中23Q4 为19.55%，同比-1.34pct，环比+1.15pct，环比提升主要得益于产品结构优化、车型规模效应等因素，驱动单车边际成本下降。2023 年公司销售/管理/研发费用率合计为11.71%，同比+1.00pct，主要受并购深蓝汽车影响，23Q4 为9.63%，同比+2.85pct，环比-2.71pct，单季度实现了优异的费用管控。2023 年公司自主品牌单车净利润（扣非口径）为0.29 万元，23Q4 为0.47 万元，同比-0.15 万元，环比+0.14 万元。2023年公司归母净利润为113.27 亿元，同比+45.25%，23Q4 为14.45 亿元，同比+60.73%，环比-35.17%，主要由于对联营企业和合营企业的投资收益下滑（-24.0 亿元）、产业支持与其他政府补贴（9.4 亿），资产减值损失（-4.2亿）等因素所致，若剔除该部分因素影响，公司归母净利润同比-20.02%，环比+84.56%。

自主车型深入布局，全球化开创新局面：长安汽车已成功构建阿维塔、深蓝、长安启源三大智能电动品牌布局。产品节奏方面，2024 年长安猎手、深蓝G318/C857、阿维塔E15/E16、长安启源CD701/C798 等8 款全新新能源产品将相继上市，至2028 年，公司将面向全球推出E15、CD701、C857、G318、J90A、P866 等30 余款重磅全新新能源产品。华为合作方面，根据公告显示，华为与长安投资合作备忘录于2023 年11 月25 日签订，计划6 个月内签署最终交易文件，预计4/5 月份有望达成初步协议，合作公司推进可期。出海方面，公司首个海外基地“泰国新能源基地”首期产能10 万辆，二期将增加至20 万辆，并且将在东南亚市场导入阿维塔11、Lumin、CD701等7 款以上新能源产品，完成530 个以上的渠道触点建设，长安汽车出海已驶入发展快车道。

盈利预测：预计公司2024-2026 年公司实现营收2014.07、2429.28、2965.41亿元，归母净利润为120.15、142.10、172.81 亿元，给予“推荐”评级。

风险提示：新能源车渗透率增长不及预期；新车型销量不及预期；行业竞争加剧等。