事件：长安汽车发布2024 年一季度业绩报告，24Q1 公司实现营业收入370.23 亿元，同比+7.14%，环比-14.08%，归母净利润为11.58 亿元，同比-83.39%，环比-19.86%，扣非后归母净利润为1.12 亿元，同比-92.44%，环比-33.73%，业绩整体符合预期。

自主品牌同环比增长，海外销量表现亮眼：2024Q1 长安自主品牌销量达到58.88 万辆，同比+13.57%，环比+7.34%。分品牌销量方面，深蓝品牌S7 车型6 月25 日正式上市后销量快速爬坡，23Q4 深蓝品牌销量达到3.88 万辆，同比+154.39%，环比-17.26%，长安启源A07、A05 以及Q05 等车型在2023年内相继上市后开启销量贡献，启源品牌24Q1 销量达到2.83 万辆，环比-17.90%。出海方面，23Q4 公司自主品牌海外销量达到10.90 万辆，同比+80.10%，环比+74.21%，增厚公司营收表现。

新能源市场价格竞争，Q1 公司盈利能力承压：2024Q1 公司毛利率为14.41%，同比-4.15pct，环比-5.14pct，我们预计毛利率同环比下滑主要受新能源汽车市场价格竞争、产品结构变动等因素影响。2024Q1 公司销售/管理/研发费用率合计为13.18%，同比+1.59pct，环比+3.56pct，公司费用支出规模扩大。2024Q1 年公司自主品牌单车净利润（扣非口径）为-63 元，同比-0.30万元，环比-0.47 万元。2024Q1 年公司归母净利润为11.58 亿元，同比-83.39%，环比-19.86%，若将除对联营/合营企业收益外的投资收益（0.28 亿元）、因先进制造业增值税加计抵减政策以及收到政府补助影响的其他收益（9.97 亿）因素剔除，公司归母净利润同比-91.71%，环比-72.41%。

自主车型深入布局，全球化开创新局面：长安汽车已成功构建阿维塔、深蓝、长安启源三大智能电动品牌布局。产品节奏方面，2024 年长安猎手、深蓝G318/C857、阿维塔E15/E16、长安启源CD701/C798 等8 款全新新能源产品将相继上市，至2028 年，公司将面向全球推出E15、CD701、C857、G318、J90A、P866 等30 余款重磅全新新能源产品。华为合作方面，根据公告显示，华为与长安投资合作备忘录于2023 年11 月25 日签订，计划6 个月内签署最终交易文件，预计4/5 月份有望达成初步协议，合作公司推进可期。出海方面，公司首个海外基地“泰国新能源基地”首期产能10 万辆，二期将增加至20 万辆，并且将在东南亚市场导入阿维塔11、Lumin、CD701等7 款以上新能源产品，完成530 个以上的渠道触点建设，长安汽车出海已驶入发展快车道。

盈利预测：预计公司2024-2026 年公司实现营收2014.07、2429.28、2965.41亿元，归母净利润为120.15、142.36、171.90 亿元，给予“推荐”评级。

风险提示：新能源车渗透率增长不及预期；新车型销量不及预期；行业竞争加剧等。