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4 月29 日，公司发布2024 年一季报：2024 年一季度公司实现营业收入370.23 亿元，同比增长7.14%；归母净利润11.58 亿元，同比下滑83.39%；扣非归母净利润1.12 亿元，同比下滑91.77%。

受车型降价影响ASP 有所下滑

公司2024 年一季度实现总营收370.23 亿元，同比增长7.14%。公司一季度实现批发销量69.2 万辆，同比增长13.87%；其中自主品牌一季度共实现销量58.9 万辆，同比增长13.57%。营收增幅低于销量增幅，主要系一季度价格战影响，ASP 有所下滑所致。

盈利能力有所承压

受一季度降价影响，公司2024 年一季度毛利率为14.41%，同环比分别-4.15/-5.14pct；费用方面，2024 年一季度销售/管理/研发/财务费用率分别为5.54%/3.47%/4.17%/-0.66%，同比分别+0.89/+0.47/0.23/-0.04pct，期间费用率合计12.52%，同环比分别+1.55/+3.69pct。公司一季度实现归母净利润11.58 亿元，受2023 年同期深蓝并表带来的股权增值导致的高基数影响，同比下滑83.39%，若扣除2023 年一季度深蓝并表带来的投资收益50.21 亿元，则同比下滑40.59%。其中2024 年一季度合联营收益1.49亿元，自主品牌净利润10.09 亿元，同比下滑49.82%（扣除2023 年深蓝投资收益）。

新能源+智能化+海外布局未来可期

公司持续优化产品布局，推动长安启源、深蓝汽车、阿维塔三大智能新能源品牌共同发力，同时与华为合作赋能智能化。公司积极布局海外市场，2024 将在东南亚市场导入阿维塔 11、Lumin、CD701 等 7 款以上新能源产品，完成 530 个以上的渠道触点建设；在欧洲市场，将相继导入阿维塔11、深蓝 S7、C327 等新能源产品 5 款以上；并加快进入澳新、南非、以色列等空白市场。新能源及海外市场的持续拓展有望为公司带来新的增量。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2024-2026 年收入分别为2240.16/2605.48/3191.74 亿元，对应增速分别为48.06%/16.31%/22.50% ； 归母净利润分别为96.02/125.17/156.81 亿元，对应增速分别为-15.23%/30.36%/25.27%，EPS分别为0.97/1.26/1.58 元/股，CAGR-3 为11.45%。鉴于公司具备出色产品打造能力和领先电动智能技术，有望在新一轮新能源浪潮中获得市场认可，且 2024 年有多款产品推出，有望成为销量的有力支撑，建议持续关注。

风险提示：新能源车销量增速不及预期的风险、新车型销量不及预期的风险、燃油车加速下行的风险、行业竞争加剧的风险。