受降价潮影响Q1 业绩有所承压，电动智能化转型及出海业务发展未来可期公司发布2024 年一季报，实现营收370.23 亿元，同比+7.14%；归母净利润11.58亿元，同比-83.39%，主要受当前市场竞争激烈、公司加大促销力度影响；期间费用率12.5%，同比+1.5%，预计与公司加大新产品研发及营销资源投放等相关。

鉴于目前降价潮等影响仍然存在，公司Q1 业绩有所承压，我们下调2024-2026年业绩预测，预计2024-2026 年归母净利润为80.0(-12.4)/102.4(-18.1)/122.4(-18.7)亿元，对应EPS 为0.8(-0.1)/1.0(-0.2)/1.2(-0.2)元，当前股价对应PE 为18.2/14.3/11.9倍，看好公司新能源转型、与华为合作及出海业务发展，维持“买入”评级。

Q1 海外业务继续放量，促销力度加大导致毛利率同环比下滑公司Q1 自主乘用车销量43.7 万辆，同环比+10.4%/+4.5%。其中海外业务表现亮眼，但Q1 销量10.9 万辆，同环比+80.1%/+74.2%；占自主品牌总销量的比重为18.5%，同环比+6.8pct/+7.1pct。但受Q1 终端竞争激烈影响，公司启源、引力等品牌加大优惠力度，导致Q1 毛利率同环比分别下滑4.2pct/5.1pct 至14.4%。但公司后续大力推进生产端降本，盈利能力有望改善。

“新能源+智能化+出海”多点开花，重磅车型陆续推出彰显强劲实力电动化领域，公司将严格执行国资委对央企新能源业务销量、技术等的考核要求，持续打造产品力。智能化领域，公司SDA 中央环网架构首款“数智新汽车”启源 E07 成功亮相北京车展，而拟与华为合作成立的智能汽车解决方案新公司正有序推进中，有望获得智能化领军企业的深度赋能。同时，公司积极推进“海纳百川”计划，目前正逐步向东南亚、欧美市场渗透，并积极推进海外本土化供应，泰国工厂首期10 万辆的年产能预计将于2025 年初投产，后续还有望推动欧洲、美洲等地的产能建设。此外，公司2024 年将发布8 款新能源产品，其中年轻态、智能化硬派SUV 深蓝G318 大受关注，阿维塔E15/E16 预计将于2024Q3/Q4 上市，阿维塔11/12 增程版2024H2 也有望发布，新车周期开启放大公司成长空间。

风险提示：新能源汽车销量及华为合作不及预期、原材料价格大幅上涨等。