核心观点：

拟换股、可转债加现金支付66.73 亿元，收购集团所持中铁建铜冠70%股权。据公司公告，铜陵有色拟通过发行股份、可转债及支付现金购买资产并募集配套资金的方式，购买铜陵有色集团持有的中铁建铜冠70%股权，中铁建铜冠整体估值为95.33 亿元，对应70%权益的估值为66.73 亿元，其中上市公司拟以发行股份支付56.72 亿元，以发行可转债支付3.34 亿元，以现金支付6.67 亿元。

优质铜矿注入，未来成长可期。此次拟购中铁建铜冠的核心资产为科里安特资源公司位于厄瓜多尔东南部的米拉多铜矿，该矿探明及控制的矿石量12.57 亿吨，矿石铜平均品位0.48%，铜金属量603.05 万吨。其中一期铜矿石处理能力为2,000 万吨/年，年产矿产铜约9 万吨；二期预计2025 年6 月建成投产，铜矿石处理能力将合计达到4,620 万吨/年，预计年产矿产铜约20 万吨。22H1 米拉多铜矿的精矿产能为21.49 万吨，铜精矿含铜、含金、含银产量分别为60485 吨、1194 千克、16528 千克。截至22Q3，公司资产负债率50.86%，Q1-Q3 经营活动净现金流84.84 亿元，公司目前资产负债和现金流水平强劲；米拉多铜矿是安第斯山脉上的优质铜资源，此次注入后将成为公司的现金奶牛，助力公司打开未来的成长空间。

盈利预测与投资建议。不考虑本次事项影响，预计公司2022-2024 年营收1311 亿元、1392 亿元及1457 亿元，对应归母净利润分别为24.88亿元、35.70 亿元及38.26 亿元，对应EPS 分别为0.24、0.34 及0.36元/股。基于可比公司估值及铜箔产品放量，我们给予公司23 年12 倍PE 估值，对应合理价值为4.07 元/股，维持公司“买入”评级。

风险提示。铜价大幅下跌，铜TC/RC 下跌，产量不及预期；收购中铁建铜冠股权进度不及预期。