业绩概述： 2012年，公司实现营业收入27.66亿元，同比增长28.25%；营业利润8.1亿元，同比增长16.59%；归属母公司所有者净利润5.84亿元，同比增长11.83%；基本每股收益0.56元。每10 股派发现金红利4 元（含税）。

销售情况较好。2012年度，公司在建（续）在售项目9个，其中续建项目8个、新增销售项目1个，新增竣工项目一个，各项目共实现合同销售面积16.35万平方米、销售合同金额27.6亿元，分别比上年同期增长10.70%、28.35%。主要在售项目为吉祥半岛、泽润园、旺角城二期，分别实现合同金额11.66亿元、3459.98万元、12.18亿元，销售均价分别为18422元/平米、3359元/平米、17057元/平米。

盈利能力明显下降，费用控制较好。综合毛利率出现下滑。报告期内，公司综合毛利率为43.52%，同比下降4.84个百分点。期间费用控制良好。期内公司期间费用率4.92%，同比下降1.3个百分点。其中，销售费用率2.26%，同比下降1.46个百分点。

长期资金压力很小。期末资产负债率74.61%，剔除预收账款后的真实资产负债率为25.48%，同比下降4.51个百分点；期末账面货币资金9.04亿元，同比增长63%,"货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）"为1.26倍，同比提高0.84，短期资金状况明显好转。

项目预售情况良好，业绩锁定性强。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为30.51亿元，同比增长32.4%,经营现金回流情况显著好于上年同期，项目预售情况良好。期末预收账款为54.42亿元，较期初增长4.87%，预收账款为2012年结算收入的196.75%，2013年业绩锁定性强。

项目储备丰富。期末存货95.11亿元，同比下降2.44%，占总资产的85.86%，项目储备相对丰富。期末投资性房地产账面价值1.01亿元,同比增长37.65%,占总资产的比重为0.91%。 我们之前预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.66元、0.76元，按2013年03月25日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为9倍、8倍。给予“增持”的投资评级。

风险提示：业绩持续性下降风险。