事件：

公司发布2024年 年度报告。2024年公司实现营业收入49.39 亿元，同比增长17.00%；归母净利润3.37 亿元，同比增长94.47%，扣非归母净利润3.47 亿元，同比增长130.43%。其中2024 年4 季度，公司实现营业收入13.67 亿元，同比增长39.30%，环比增长15.69%；归母净利润0.72 亿元，同比增长15.91%，环比增长23.38%；扣非归母净利润0.71亿元，同比增长6.63%，环比增长26.93%。

点评

需求复苏营收规模增长，布局高端客户持续突破。公司2024 年主营产品产销量创新高，产量同比增长29.02%，销量同比增长28.20%，汽车电子、通讯、工控三大核心板块销售额分别同比增长66%、24%、16%，其中车规级MLCC、叠层电感等产品成功切入电驱、BMS 等汽车关键系统，高端化战略从技术突破迈向市场落地。公司同步布局AI算力、无人机等新兴赛道，与头部客户建立供货关系，有望打开更多成长曲线。

持续提升研发投入，积极拓展新兴市场。2024 年公司研发费用达2.40亿元，同比增长24.50%，产品和技术持续突破。1）在车规级器件领域实现从陶瓷粉末到封装工艺的全链条自主可控，其中高温高容MLCC材料技术突破国际垄断，低阻值厚膜电阻用贱金属电极浆实现国产替代。2）在无人机应用场景推出01005 超微型电感、合金电阻等定制化产品，满足轻量化与高可靠性需求；3）在AI 算力领域开发的5G 基站用薄介质高容MLCC 已进入小批量验证阶段，技术领先性获得头部客户认可，核心材料自研与高端产品量产形成协同效应引领成长。

产能建设顺利推进，打开长期增长空间。公司重点围绕阻容感三大产品规划新产能，祥和工业园高端电容基地项目有序推进，预计2025 年释放部分MLCC 产能，同步推进一体成型电感、片式电阻器的技改扩产，重点满足汽车电子、储能等领域对高可靠器件的需求。当前稼动率维持高位，且持续推进高端产品占比提升。

盈利预测与投资评级：我们预计2025/2026/2027 年归母净利润分别为5.43/7.35/9.33 亿元，对应PE 为29/21/17 倍，随需求复苏以及新兴市场持续拓展，公司盈利能力有望持续改善，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动